传媒行业专题报告_传媒互联网板块延续低配_关注后续估值修复_13页_991kb

传媒行业分析总结

核心内容

A股传媒行业配置情况

• 整体配置比例下降：传媒行业26Q1公募基金持股市值为311.13亿元，环比下降24%，重仓市值占比为0.98%，环比下降0.24pct；传媒行业总市值/全A总市值比例为1.57%，环比下降0.06pct。低配比例由25Q4的0.41%提升至0.59%。
• 游戏板块维持超配：游戏板块26Q1超配比例为0.11%，环比下降0.24pct，但仍是唯一维持超配的细分板块。
• AI应用方向增配：AI应用方向获显著加仓，昆仑万维、蓝色光标、顺网科技、值得买、中文在线、易点天下等公司位列公募基金加仓市值前列。

传媒行业重仓股表现

• 重仓股集中度下降：传媒行业前15大基金重仓股占整体比例为92.76%，环比下降0.59pct。
• 个股表现分化：游戏板块如巨人网络、世纪华通、恺英网络等因前期涨幅较高及收益确认出现减仓；AI应用方向如昆仑万维、蓝色光标、顺网科技等则获显著加仓。

港股互联网配置情况

• 配置比例下降：港股中大市值标的26Q1配置比例下降明显，腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等公司重仓持股市值分别环比下降303/174/39/15亿元。
• 部分公司获小幅增持：心动公司、阜博集团、赤子城科技、迈富时、美图公司等获小幅增持。
• 恒生科技指数估值低位：恒生科技指数NTM PE为17.6x，处于历史低位，建议关注低估值、业绩确定性较高、现金流稳健及股东回报较好的公司。

主要观点

A股传媒行业

• 估值修复机会：当前游戏板块估值处于近三年低位，且暑期档临近，用户在线时长及付费意愿有望显著提升。
• 新游与老游表现良好：重点公司新游储备充足、老游运营节奏向好，各公司流水有望超预期。
• 海外布局：巨人网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等公司具备海外布局，为公司打开第二增长曲线。

港股互联网行业

• AI技术驱动增长：部分公司如腾讯控股、阿里巴巴等加大AI布局，技术能力领先，具备较大估值修复空间。
• 全球化战略：赤子城科技等公司在全球化战略中表现亮眼，取得多国市场成果。
• 商业模式转型：迈富时等公司正从订阅制向“按效果付费+按调用量计费”的混合模式转型。

关键信息

增配方向

• AI应用方向：包括AI+程序化广告投放、AI漫剧/仿真人短剧、AI+电商、云业务等，商业化较为成熟。
• 游戏板块：重点关注产品储备丰富、具备出海能力及长线运营能力的头部厂商，如世纪华通、恺英网络、三七互娱、完美世界、巨人网络等。

减配方向

• 前期涨幅较大公司：巨人网络、恺英网络、世纪华通、浙数文化、吉比特、三七互娱、游族网络等因收益确认出现减仓。
• 广告营销、影视院线、数字媒体板块：维持低配，但低配比例环比有所收窄。

重点公司

• A股重点公司：三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司。
• AI漫剧方向：中文在线、掌阅科技。
• AI应用方向：蓝色光标、顺网科技、迈富时、值得买、易点天下。
• 港股重点公司：阿里巴巴-W、腾讯控股、哔哩哔哩-W、快手-W、赤子城科技、美图公司。

风险提示

• AI商业化不及预期：若AI大模型等技术进展不及预期，可能影响相关公司的商业化进程及财务表现。
• 新游戏上线不及预期：若相关公司新游上线进度或流水表现不及预期，可能对游戏板块整体收入及利润产生负面影响。
• 行业竞争加剧：若行业竞争加剧，如买量成本上升、广告返点下降等，可能影响相关公司收入及利润。
• 行业政策变动：若游戏版号、AI监管等政策出现变动，可能对相关公司经营状况造成影响。

投资建议

• 关注AI应用成熟公司：如昆仑万维、蓝色光标、顺网科技、值得买、中文在线、易点天下等。
• 重视游戏板块低位机会：如世纪华通、恺英网络、三七互娱、完美世界、巨人网络等，具备海外布局及长线运营能力。
• 港股低位布局：建议关注恒生科技指数中低估值、业绩确定性高、现金流稳健及股东回报好的公司，如腾讯控股、阿里巴巴、赤子城科技等。

分析师信息

• 侯宾：SAC: S1070522080001，邮箱：houbin@cgws.com
• 纪涵宇：SAC: S1070526010004，邮箱：jihanyu@cgws.com

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