国防军工行业动态分析：军工板块Q1持股集中度持续提升，主动配置比例为近年次高值-20210427-安信证券-15页_691kb

军工板块Q1持仓及行业分析总结

核心内容概览

2021年第一季度，军工板块在公募基金重仓持股中表现较为突出，主动配置比例为近年来次高值。尽管整体持仓市值环比略有下降，但军工行业在业绩增长、估值提升等方面展现出较强的投资潜力。

主要观点

• 军工板块业绩增长显著：2020年军工行业实现营业收入4457.31亿元，同比增长11%；归母净利润256.51亿元，同比增长35%。2021年第一季度净利润增速达82%，显示出行业强劲的增长势头。
• 持股集中度提升：军工板块在公募基金重仓持股中的集中度持续上升，重仓持仓前十占比62.89%，前二十占比84.73%，表明资金更倾向于配置头部企业。
• 行业配置偏好变化：航空板块仍是重点配置领域，信息化板块配置比例明显提升，显示出市场对军工科技成长方向的关注。
• 估值与业绩匹配：军工板块整体动态PE在50-60倍之间，部分公司PE在30-40倍左右，PEG显示估值与业绩增长匹配，市场对优秀公司估值容忍度较高。
• 投资主线明确：重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向，其中信息化和新材料作为军工科技成长的核心，具备较高的增长潜力。

关键信息

军工板块持仓情况

• 公募基金重仓持股：军工板块总市值为916.84亿元，持仓比例为2.93%，环比下降0.83个百分点。
• 主动基金重仓持股：军工板块总市值为670.92亿元，持仓比例为2.52%，环比下降0.88个百分点，但仍为近年来次高值。
• 持仓集中度：重仓持仓前十占比62.89%，环比上升0.67个百分点；前二十占比84.73%，环比上升0.63个百分点。
• 国企与民参军比例：国企持仓比例为70.05%，环比下降3.59个百分点；民参军公司持仓比例为29.95%，环比上升。

重仓持仓前十个股

1. 紫光国微
2. 中航光电
3. 振华科技
4. 中航沈飞
5. 航发动力
6. 睿创微纳
7. 中航机电
8. 中航高科
9. 高德红外
10. 鸿远电子

加仓前十个股

1. 振华科技
2. 中航沈飞
3. 应流股份
4. 中航机电
5. 睿创微纳
6. 中航高科
7. 海格通信
8. 中航电子
9. 中直股份
10. 宏达电子

减仓前十个股

1. 航天发展
2. 中航光电
3. 光威复材
4. 紫光国微
5. 洪都航空
6. 中国长城
7. 中航重机
8. 西部超导
9. 菲利华
10. 航发动力

行业动态分析

• 行业增速领先：军工行业在A股29个行业中收入增速排第9，归母净利增速排第8，显示出其在整体经济中的重要地位。
• 信息化与新材料成长性突出：信息化板块因国产化进程、军队现代化建设等因素持续增长，新材料板块则因技术自主可控和应用占比提升，具有较高的成长性和毛利率提升空间。
• 航空装备需求旺盛：军机数量和结构仍有较大提升空间，国防预算倾斜推动换装列装加速，军品定价机制改革和股权激励方案将提升行业利润水平。

风险提示

• 疫情持续影响：可能对军工企业的生产和交付造成不利影响。
• 装备建设节奏低于预期：可能影响行业增长和业绩表现。
• 民用市场竞争激烈：军工企业习惯小批量、多品种、高毛利产品制造，在规模化拓展及管理上可能存在差距。

投资建议

• 重点关注：航空装备（中航重机、航发动力、中航沈飞、中航光电、北摩高科、光韵达、中航机电）、航天装备（航天电器、新雷能、甘化科工）、信息化板块（振华科技、紫光国微、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳、七一二、智明达）、新材料板块（西部材料、西部超导、抚顺特钢、中航高科、中简科技）。

估值与业绩

• 动态PE：军工板块整体动态PE在50-60倍之间，部分公司PE在30-40倍左右。
• PEG匹配：多数标的估值与业绩增长匹配，市场对优秀公司估值容忍度较高。
• 未来增长预期：预计2021年军工行业将继续保持较快增长，部分公司未来3年或维持30%附近增长。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）、同步大市（未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间）、落后大市（未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

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