20260410-华西证券-丸美生物-603983.SH-_华西轻工_美护_丸美生物2025年报点评_收入增长稳健_利润受费用短期拖累_3页_487kb

报告摘要

丸美生物2025年报点评总结

核心内容

丸美生物（603983.SH）发布2025年度报告，全年实现营业收入34.59亿元，同比增长16.48%；归母净利润2.47亿元，同比下降27.63%；扣非归母净利润2.31亿元，同比下降29.20%。2025年第四季度，公司营收同比微降0.84%，归母净利润同比大幅下降96.75%，扣非归母净利润同比下降82.89%。整体来看，公司收入增长稳健，但利润受到费用上升的短期拖累。

主要观点

收入增长稳健，多品类协同发力

收入结构：
- 眼部类产品收入8.34亿元，同比增长21.04%，占比24.12%；
- 护肤类产品收入14.29亿元，同比增长26.99%，占比41.30%；
- 洁肤类产品收入2.80亿元，同比增长16.54%，占比8.10%；
- 彩妆及其他类产品收入9.11亿元，同比下降0.18%，占比26.34%；
- 其他业务收入470万元，同比增长130.58%，占比0.14%。
渠道表现：
- 线上收入30.59亿元，同比增长20.42%，占比88.44%；
- 线下收入3.95亿元，同比下降7.46%，占比11.43%。
品牌表现：
- 丸美品牌收入25.47亿元，同比增长23.94%，占比73.63%；
- 恋火品牌收入9.06亿元，同比增长0.11%，占比26.19%。

利润承压，费用率上升影响净利率

毛利率：2025年公司毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点；
净利率：归母净利率为7.15%，同比下降4.36个百分点；
费用率：2025年公司期间费用率66.05%，同比上升5.35个百分点，其中销售费用率上升4.40个百分点，主要受线上流量及推广成本增加影响；管理费用率上升1.00个百分点，系丸美大厦折旧及摊销费用增加所致。

关键信息

战略布局与品牌发展

研发：公司在重组功能蛋白领域取得重大突破，开发13款产品并推进中试转化，进一步巩固技术壁垒；
品牌：
- 丸美聚焦眼部护理，通过代言人、综艺、科学论坛等活动，强化“国货眼部护理第一品牌”心智；
- 恋火深耕高质极简底妆赛道，推出限定系列并官宣明星代言，实现粉底液细分市场逆势增长；
渠道：
- 线上以内容为核心，货架与内容电商双轮驱动；
- 线下聚焦优势市场，推出专供新品、开展主题沙龙与培训，恋火成功入驻乐沙儿等新兴渠道。

2026年展望

公司计划在2026年继续优化产品矩阵与渠道结构，强化丸美眼部大单品迭代与眼护产品矩阵，恋火则将巩固粉底液和气垫优势，渗透底妆细分市场。凭借清晰的战略与高效的执行，公司有望进一步巩固行业领先地位。

投资建议

盈利预测：
- 2026-2028年预计营收分别为40.50/46.36/52.73亿元，同比增长17.1%/14.5%/13.7%；
- 2026-2028年预计归母净利润分别为3.38/4.14/4.99亿元，同比增长36.8%/22.4%/20.5%；
- 对应EPS分别为0.84/1.03/1.24元；
- 对应2026年4月9日收盘价24.20元，PE分别为29/23/19倍。
评级：维持“买入”评级。