> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长光辰芯（3277.HK）IPO点评总结 ## 公司概览 长光辰芯是一家专注于**CMOS图像传感器（CIS）**的无晶圆厂设计企业，主要服务于**工业成像、科学成像、专业影像、医疗成像**四大高端应用领域。公司提供**9大系列50余款标准CIS产品**及**定制化传感器解决方案**，其业务模式为**自研设计 + 封测自主 + 晶圆制造外包**，客户群体涵盖**相机制造商、OEM、科研院所、仪器生产商**等。 ## 财务表现 公司财务表现稳健，2023-2025年营收分别为**6.05亿元、6.73亿元、8.57亿元**，呈现持续增长趋势。同期净利润分别为**1.70亿元、1.97亿元、2.93亿元**，经调整净利润分别为**2.23亿元、2.49亿元、3.69亿元**，显示出较强的盈利能力。2025年毛利率为**66.9%**，其中标准CIS产品毛利率为**68.0%**，科学成像业务毛利率高达**77.7%**，体现了其在高端市场的竞争优势。 ## 行业状况与前景 长光辰芯所处的**工业检测、科学仪器、医疗成像**等高端CIS市场，对高性能传感器需求持续上升，市场增长空间广阔。根据弗若斯特沙利文数据，**工业成像CIS市场**由少数国际及地区龙头主导，2024年全球占比约**2.1%**；**科学成像CIS市场**全球占比约**0.8%**，均属于高技术壁垒、竞争格局集中的细分赛道。2024年，公司在**工业成像**和**科学成像**领域分别以**15.2%**和**16.3%**的全球市占率位列第三，显示出其在高端市场的领先地位。 ## 优势与机遇 ### 技术优势 - 公司自2015年起研发出**全球首款BSI CMOS图像传感器**，拥有14年技术积累和自主知识产权。 - 产品在**弱光性能、动态范围、低噪声指标**等方面表现优异，具备较强的市场竞争力。 ### 市场机遇 - 长期受益于**高端芯片国产替代**趋势，尤其在工业、科学、医疗等关键领域。 - 工业成像业务在2025年收入占比提升至**74.6%**，成为公司核心增长引擎。 ## 弱项与风险 ### 业务结构风险 - **工业成像收入占比过高**，导致公司抗行业波动能力较弱。 - **最大供应商采购额占比常年超50%**，2025年达**50.1%**，供应链集中度较高。 ### 地缘政治与合规风险 - 受**美国出口管制及对外投资审查政策**影响，存在不确定性。 - 技术升级可能加剧相关风险，需持续关注政策变化。 ## 招股信息 - **上市日期**：2026年4月17日 - **发行价**：39.88港元/股 - **发行股数（绿鞋前）**：6529.42万股 - **发行后股本**：435.29百万股 - **集资金额（绿鞋前）**：26.04亿港元 - **发行后市值**：173.60亿港元（约161.5亿人民币） ## 基石投资者 本次IPO引入**24家基石投资者**，合计认购金额约**13.01亿港元（1.66亿美元）**，包括**CPE源峰、高瓴（HHLR）、博裕资本、瑞银资管**等知名机构。 ## 募集资金用途 本次IPO募资净额为**25.04亿港元**，资金用途如下： - **55.0%**（13.77亿港元）用于加大研发投入 - **21.0%**（5.26亿港元）用于建设先进CMOS图像传感器研发中心 - **4.0%**（1.00亿港元）用于扩封装及测试生产线 - **10.0%**（2.50亿港元）用于拓展海外市场 - **10.0%**（2.50亿港元）用于补充营运资金及一般企业用途 ## IPO专用评级 - **IPO专用评分**：6.2/10 - **评分依据**： - 公司营运（30%）：7分 - 行业前景（30%）：7分 - 招股估值（20%）：5分 - 市场情绪（20%）：5分 ## 投资建议 - 按招股定价**39.88港元**，对应2025年净利润**2.93亿元**，PE约为**55.1倍**；对应经调整净利润**3.69亿元**，PE约为**43.8倍**。 - 相比港股对标公司**豪威集团（0501.HK）**的TTM PE约**22.9倍**，公司估值存在一定溢价，但考虑到其专注高壁垒、高毛利的高端领域，溢价具有合理性。 - 综合行业前景、公司基本面及估值因素，**建议融资申购**。 ## 评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率**15%以上** - **增持**：预期未来6个月投资收益率**5%至15%** - **中性**：预期未来6个月投资收益率**-5%至5%** - **减持**：预期未来6个月投资收益率**-5%至-15%** - **卖出**：预期未来6个月投资收益率**-15%以下** ## 公司信息 - **保荐人**：中信证券、国泰君安国际 - **账簿管理人**：中信证券、国泰君安国际 - **会计师**：EY - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 本报告仅作参考用途，**不构成任何投资建议**，亦不构成出售或购买证券的邀请。投资涉及风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应自行判断并咨询专业意见。 ## 规范性披露 - 分析员及其有联系者**未担任公司董事或高级职员**。 - 分析员及其有联系者**未拥有公司财务权益**。 - 国投证券国际对公司的财务权益少于**1%** 或完全不拥有。