20260403-光大证券-丸美生物-603983.SH-_丸美生物_603983.SH_收入增长而利润承压_26年期待经营质量回升_2025年年报点评_姜_2页_264kb

丸美生物（603983.SH）2025年年报点评总结

核心内容

丸美生物于2025年实现营业收入34.6亿元，同比增长16.5%；但归母净利润为2.5亿元，同比下降27.6%，扣非净利润亦同比下降29.2%。公司全年派息比例达81.1%，显示其在利润承压背景下仍保持一定的分红力度。

主要观点

• 收入增长而利润承压
  公司整体收入保持增长，但利润端受到较大压力，主要由于费用率的显著上升。尽管毛利率有所提升，但费用率增长幅度超过毛利率，导致净利率下降。

• 品牌表现
  丸美品牌收入为25.47亿元，同比增长23.9%；恋火品牌收入为9.06亿元，与去年持平。丸美品牌仍是公司主要收入来源，占比达73.6%。

• 产品结构
  公司产品收入占比为：眼部类（24%）、护肤类（41%）、洁肤类（8%）、美容及其他类（26%）。其中护肤类和眼部类增长显著，分别同比增长27%和21%；洁肤类增长16.5%，而美容及其他类略有下降。

• 渠道表现
  线上渠道收入占比达88%，同比增长20.4%；线下渠道收入占比11%，同比下降7.5%。线上渠道成为公司收入增长的主要驱动力，而线下渠道仍面临一定压力。

• 费用率与成本控制
  2025年期间费用率同比上升5.3PCT至66.1%，其中销售费用率提升4.4PCT为主要因素，原因包括线上流量和推广成本增加。管理费用率上升1PCT，主要由于公司总部丸美大厦建成后的折旧及摊销费用增加。

• 财务指标分析

  • 存货：2025年末存货同比增加6.2%至2.3亿元，存货周转天数增加1天至92天。
  • 应收账款：2025年末应收账款同比减少18.3%至0.4亿元，周转天数保持4天不变。
  • 资产减值损失：同比减少73.1%至329万元，显示资产质量有所改善。
  • 经营净现金流：同比减少8.9%至2.7亿元，现金流仍保持正值。

关键信息

• 收入增长与利润下滑的矛盾：公司收入增长显著，但利润下滑严重，反映出成本与费用控制压力。
• 线上渠道主导：线上渠道贡献了公司大部分收入，成为增长的核心引擎。
• 费用率上升：销售费用率大幅上升，是利润承压的主要原因，需关注费用投放效果与管控能力。
• 产品结构优化：护肤类与眼部类产品表现较好，显示公司在核心品类上具备较强竞争力。
• 财务健康状况：尽管利润下滑，但公司应收账款周转良好，存货周转有所放缓，但整体财务状况仍较为稳健。

风险提示

• 终端消费需求持续疲软，可能影响整体销售表现。
• 费用投放效果不及预期或费用管控不当，可能进一步压缩利润空间。
• 新品推出进度或销售效果不及预期，可能影响未来增长。
• 行业竞争加剧，可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

未来展望

2026年，市场期待丸美生物能够通过优化费用结构、提升经营效率，实现利润端的回升。公司需重点关注线上渠道的持续增长潜力，同时加强新品研发与市场推广，以应对行业竞争并推动长期发展。