20180901-安信证券-苏宁易购-002024.SZ-业绩符合预期_双线融合优势凸显_5页_372kb

报告摘要

苏宁易购在2018年上半年取得了显著的业绩增长，表现出较强的市场竞争力和双线融合战略成效。尽管整体社会消费品零售总额增速放缓，但公司仍实现了营收和销售规模的大幅增长，显示出其在零售领域的强劲表现。

业绩逆势高增长：2018年1-6月，苏宁易购实现营业收入1106.78亿元，同比增长32.16%；商品销售规模1513.19亿元，同比增长44.63%；归属于上市公司股东的净利润60.03亿元，同比增长1959.41%。
双线融合优势明显：通过线上线下融合，公司在消费市场整体增速放缓的背景下仍能保持高增长，展现了其整合线上线下资源的能力。
线下扩张迅速：公司持续推进线下门店布局，上半年新增各类店面近1900家，覆盖中国大陆297个城市及日本市场。其中苏宁小店、直营店和零售云加盟店增长尤为突出。
线上用户和交易规模扩大：线上注册会员数达3.57亿，6月APP月度活跃用户数同比增长64.34%。商品交易总规模达883.22亿元，同比增长76.51%。
物流体系持续完善：截至2018年6月，苏宁物流及天天快递仓储面积达735万平方米，物流网络覆盖全国352个地级城市、2910个区县城市。
费用率下降，盈利提升：运营费用率同比下降0.16%，主要得益于规模效应，带动了净利润率和ROE的提升。
投资建议：分析师杜一帆维持“买入-A”评级，目标价17.26元，预计公司18年总目标市值为1604.91亿元。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	9.6%	26.5%	30.5%	27.5%	27.5%
净利润增长率	-19.3%	498.0%	48.9%	-35.7%	8.0%
毛利率	14.4%	14.1%	14.4%	14.7%	14.5%
营业利润率	0.0%	2.2%	2.3%	1.2%	1.0%
净利润率	0.5%	2.2%	2.6%	1.3%	1.1%
ROE	1.1%	5.3%	10.9%	6.2%	6.5%
ROIC	3.0%	19.6%	29.4%	-153.7%	55.5%
资产负债率	49.0%	46.8%	62.2%	64.5%	68.3%
股息收益率	0.5%	0.8%	2.8%	1.9%	1.6%

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