20210603-安信证券-国恩股份-002768.SZ-拟入股东宝生物_布局空心胶囊一体化_4页_906kb

国恩股份（002768.SZ）投资总结

核心内容

国恩股份于2021年6月3日发布公告，拟以3.68亿元认购东宝生物6571.1万股，持股比例达11.05%，成为其第二大股东。此举旨在通过资源整合与业务协同，推进公司空心胶囊产业链的一体化布局。

主要观点

• 空心胶囊业务协同：东宝生物主营明胶和胶原蛋白产品，其明胶为药用空心胶囊的主要原料，与国恩股份的空心胶囊业务具有高度协同性，有助于提升产业链整合效率和竞争力。
• 产能与市场拓展：2020年公司空心胶囊业务实现销量189.6亿粒，同比增长7.93%，未来五年计划投资5亿元，新增48条全自动化生产线，实现年产320亿粒空心胶囊产能。
• 可降解材料布局：2021年公司重点拓展可降解塑料业务，已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种材料，具备量产能力。计划新增15条生产线，预计2021年6月实现年产5万吨产能。
• 多元化产品布局：公司正积极布局可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，以构建新材料综合性一体化平台。
• 财务表现良好：2020年公司实现营收7.18亿元，净利润7.31亿元，净利润率10.2%。预计2021-2023年净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元，对应PE分别为9.3、8.6、8.1倍，维持买入-A评级。
• 估值与成长性：公司未来三年的盈利增长稳定，且估值指标（如PE、PB）持续下降，显示市场对其未来成长性有较高预期。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

业绩与成长性

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 市场开发不及预期

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：31元
• 当前股价：26.40元
• 6个月目标价：31元

未来战略规划

• 空心胶囊一体化：通过收购东宝生物，实现空心胶囊产业链的协同与整合。
• 可降解材料布局：重点发展可降解塑料，拓展PLA、PBAT、PBS、PPC等材料的应用，打造新的利润增长点。
• 多元化发展：布局智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，形成多产业支撑。

联系信息

• 分析师：

  • 张汪强：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072
  • 乔璐：qiaolu@essence.com.cn

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    • 李栋：lidong1@essence.com.cn，13917882257
    • 刘恭懿：liugy@essence.com.cn，13916816630
    • 苏梦：sumeng@essence.com.cn，13162829753
    • 秦紫涵：qinzh1@essence.com.cn，15801869965
    • 陈盈怡：chenyy6@essence.com.cn，13817674050
    • 徐逸岑：xuyc@essence.com.cn，18019221980
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    • 张杨：zhangyang4@essence.com.cn，15801879050
    • 温鹏：wenpeng@essence.com.cn，13811978042
    • 刘晓萱：liuxx1@essence.com.cn，18511841987
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    • 侯宇彤：houyt1@essence.com.cn，18210869281
  • 深圳：
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    • 胡珍：huzhen@essence.com.cn，13631620111
    • 范洪群：fanhq@essence.com.cn，18926033448
    • 聂欣：niexin1@essence.com.cn，13540211209
    • 杨萍：yangping1@essence.com.cn，0755-82544825
    • 黄秋琪：huangqq@essence.com.cn，13699750501
    • 喻聪：yucong@essence.com.cn，18503038620
    • 马田田：matt@essence.com.cn，18318054097

总结

国恩股份通过投资东宝生物，强化了其在空心胶囊产业链的布局，提升协同效应与市场竞争力。同时，公司积极拓展可降解塑料业务，丰富产品矩阵，提升盈利能力和市场拓展能力。未来三年，公司预计保持稳定增长，净利润率逐步下降，但PE和PB持续走低，显示市场对其成长性有较高预期。投资建议为买入-A，目标价为31元。