20250428-交银国际证券-中国平安-02318.HK-归母营运利润平稳增长_新业务价值增速超预期_6页_374kb

中国平安保险（2318 HK）分析总结

核心内容概览

中国平安保险（2318 HK）在2025年第一季度展现出以下主要财务表现和业务动态：

• 归母营运利润：同比增长2.4%，主要由寿险健康险板块贡献。
• 归母净利润：同比下降26.4%，主因是二永债投资浮亏和平安好医生并表带来的估值下降。
• 新业务价值：同比增长34.9%，其中银保和社区金融渠道增长显著。
• 价值率：FYP口径下提升至28.3%，主要得益于产品结构优化、费用率下降和预定利率下调。
• 财险综合成本率：同比下降3个百分点，改善至96.6%。
• 投资收益：保持平稳，未年化综合投资收益率上升0.2个百分点至1.3%。
• 偿付能力：寿险核心偿付能力充足率升至163.7%，主要因资产分类变化和发行永续债。
• 评级：维持买入评级，基于公司盈利平稳表现和估值吸引力。

主要观点

1. 财务表现

• 归母营运利润：2025年1季度归母营运利润（OPAT）同比增长2.4%，但归母净利润同比下降26.4%。
• 盈利预测：2025年归母净利润预计为120,657百万人民币，2026年为125,391百万人民币，2027年为130,993百万人民币。
• 每股盈利：预计2025年每股盈利为6.63人民币，2026年为6.89人民币，2027年为7.19人民币。
• 股息率：当前股息率约为6%，具备吸引力。

2. 新业务价值增长

• 新业务价值：2025年1季度同比增长34.9%，其中银保和社区金融渠道分别增长170.8%和171.3%。
• 价值率：FYP口径下提升至28.3%，主要由于产品结构优化、费用率降低和预定利率下调。

3. 财险表现

• 财险保费收入：同比增长7.7%，综合成本率降至96.6%，同比改善3个百分点。
• 财险服务收入：同比增长0.7%，反映成本控制成效。

4. 投资收益

• 投资资产：较年初增长3.3%，总投资收益保持平稳。
• 净投资收益率：2025年预计为3.2%，与2024年持平。
• 总投资收益率：预计为3.6%，同比略有下降。

5. 偿付能力

• 寿险核心偿付能力：2025年1季度核心偿付能力充足率为163.7%，较2024年末上升47.3个百分点。
• 资产分类变化：对偿付能力提升有积极影响。

6. 评级与估值

• 个股评级：维持买入评级，预计2025年目标价为港元60.00，潜在涨幅为+30.6%。
• 估值指标：P/EV为0.5倍，市账率逐步下降，反映市场对公司的估值趋于合理。

关键信息

业务动态

• 个险代理人数量：2025年1季度末为33.8万人，较2024年末减少6.9%。
• 产品结构优化：向分红险转型，保障型业务占比提升，缴费期限拉长。
• 报行合一：降低费用率，提升价值率。
• 预定利率下调：有助于提升新业务价值率。

财务数据概览

资产负债表概览

盈利指标

个股评级及行业对比

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：港元60.00
• 潜在涨幅：+30.6%

行业对比

• 行业评级：领先
• 行业表现：交银国际认为，中国平安所在行业未来12个月表现相对于恒生综合指数具吸引力。

分析员披露

• 个人利益：分析员观点反映其个人对所提及证券的看法，且无直接或间接薪酬关联。
• 交易限制：过去30天内未交易所评论的任何公司证券。
• 业务关系：交银国际证券及关联公司与部分公司存在投资银行业务关系，可能涉及利益冲突。

免责声明

• 信息来源：本报告数据来自交银国际证券认为可靠的信息来源。
• 责任限制：交银国际证券不对报告中数据的准确性、完整性或可靠性做出保证。
• 使用限制：本报告仅供客户一般性阅览，不构成投资建议。

总结

中国平安保险在2025年1季度表现稳健，尽管归母净利润同比显著下降，但新业务价值增长超预期，价值率显著提升。财险综合成本率改善，投资收益保持平稳，偿付能力充足。交银国际维持买入评级，基于公司盈利能力和估值吸引力。投资者应谨慎考虑市场环境及个人投资目标，结合专业意见进行投资决策。