20221031-东兴证券-光大银行-601818.SH-财富中收稳健增长_资产质量保持平稳_6页_519kb

光大银行（601818）总结

核心内容概述

光大银行于2022年10月28日发布三季报，显示其前三季度业绩表现稳健，净利润同比增长4.3%，资产质量保持平稳，财富管理业务持续深化，带动中收增长。公司基本面扎实，估值修复空间较大，投资建议为“强烈推荐”。

主要观点

• 净利润稳健增长：2022年前三季度归母净利润为365.9亿元，同比增长4.3%，增速环比提升0.4pct，主要得益于规模扩张及拨备计提减少。
• 净息差收窄放缓：3Q22净息差为2.03%，环比收窄3BP，但幅度较上半年有所放缓，显示息差压力有所缓解。
• 财富管理战略成效显著：手续费及佣金净收入同比下降0.8%，但财富管理相关中收同比增长5.7%，且占比进一步提升，显示轻型化转型取得成果。
• 资产质量保持稳健：三季度末不良贷款率为1.24%，环比持平，拨备覆盖率提升至188.61%，风险抵御能力增强。
• 存贷款结构优化：贷款余额3.56万亿元，同比增长7.78%，贷款占比提升0.86pct；存款余额3.98万亿元，同比增长8.26%，存款占比提升1.23pct。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年归母净利润分别同比增长4.5%、12.4%、13.5%，对应BVPS分别为7.76、8.71、9.79元/股。当前PB（LF）为0.35倍，低于行业平均水平，存在估值修复空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：前三季度为1,172.8亿元，同比增长0.4%。
• 拨备前利润：875.2亿元，同比增长0.9%。
• 归母净利润：365.9亿元，同比增长4.3%。
• ROE：年化加权平均ROE为10.9%，同比下降0.26pct。
• 净息差：3Q22为2.03%，环比收窄3BP。

资产与负债情况

• 总资产：三季度末为6.26万亿元。
• 不良贷款率：1.24%，环比持平。
• 拨备覆盖率：188.61%，环比提高4.6pct。
• 存贷款增长：贷款余额同比增长7.78%，存款余额同比增长8.26%。

业务发展

• 财富管理业务：带动手续费及佣金净收入增长，零售AUM达2.39万亿元，同比增长12.57%。
• 零售客户增长：9月末零售客户数达1.5亿户，同比增长6.54%。
• 贷款结构优化：对公贷款增长9.12%，重点支持制造业、绿色金融及战略新兴产业；零售贷款增长7.57%，加大小微企业经营性贷款投放。

投资建议

• 估值分析：当前PB（LF）为0.35倍，低于行业平均水平（0.5倍），存在估值修复空间。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为454亿元、510亿元、579亿元，增速分别为4.5%、12.4%、13.5%。

风险提示

• 经济下行风险：若经济持续低迷，可能导致资产质量恶化。
• 监管政策变动：政策调整可能影响业务发展及盈利预期。

财务指标预测

每股指标预测

估值分析

• 当前股价：2.74元/股，对应2022年PB（LF）为0.35倍。
• 行业对比：当前估值低于行业平均水平，具备估值修复潜力。
• PE与PB趋势：PE从2020年的3.91逐步下降至2024年的2.6倍；PB从0.43下降至0.28倍。

总结

光大银行在2022年前三季度实现净利润稳健增长，主要受益于规模扩张及拨备计提减少。净息差收窄幅度放缓，显示其在利率环境中的适应能力增强。财富管理战略持续推进，带动中收增长及零售AUM显著提升。资产质量保持平稳，拨备覆盖率提高，风险抵御能力增强。公司估值处于低位，具备估值修复空间，投资建议为“强烈推荐”。