2023年纺织服装及黄金珠宝行业中报综述：重点布局经营质量逆势提升的低估值龙头-20230910-招商证券-22页_803kb

2023年纺织服装及黄金珠宝中报综述总结

核心内容概述

2023年上半年，纺织服装及黄金珠宝行业在国内外终端消费需求疲软、存量竞争加剧的背景下，品牌及制造龙头企业通过产品和技术壁垒实现了稳健增长，盈利能力持续提升。下一阶段，应重点关注经营质量逆势提升的低估值龙头。

主要观点

1. 品牌服饰：男装及家纺格局优化，龙头凸显韧性

• 行业表现：终端销售疲软，但线下销售增长优于线上。
• 男装龙头表现：
  • 报喜鸟、比音勒芬、海澜之家23H1营收分别增长25%、39%、11%；归母净利润分别增长56%、69%、2%。
  • 毛利率提升幅度分别为-1pct、+1pct、+2pct；净利率提升幅度分别为+4pct、+4pct、-1pct。
  • 库存周转天数改善，比音勒芬和报喜鸟库存占比提升，经营质量增强。
• 家纺龙头表现：
  • 富安娜、罗莱生活、水星家纺营收增速为-3%、-3%、+11%；归母净利润增速为+4%、+1%、+3%。
  • 毛利率和净利率基本恢复至2021年水平，股息率较高，投资价值凸显。
• 运动鞋服：
  • 李宁、安踏体育、特步国际营收及净利润均保持稳健增长，23H1营收增速分别为+37%、+31%、+58%。
  • 净利润增速分别为+8%、+24%、+56%。
  • 毛利率略有波动，净利率有所下降，但库存周转天数逐步改善，下半年有望好转。

2. 纺织制造：海外需求疲软，具备份额提升逻辑的龙头订单恢复较快

• 行业背景：海外去库存进行中，欧美需求疲软，导致出口数据下滑。
• 龙头表现：
  • 伟星股份、新澳股份、华利集团、航民股份、申洲国际营收增速分别为+23%、+32%、+12%、+3%、+2%。
  • 净利润增速分别为+28%、+48%、+13%、+4%、-4%。
  • 伟星股份、新澳股份、航民股份毛利率和净利率稳中向好；华利集团和申洲国际因产能利用率不足导致毛利率略有下滑。
  • 现金流和库存水平健康，具备全球产能布局和抢份额逻辑的公司更具投资价值。

3. 黄金珠宝：金价上行趋势延续，龙头企业营收及利润双增长

• 行业趋势：金价上行趋势延续，黄金珠宝消费趋于稳定。
• 龙头表现：
  • 菜百股份、老凤祥、潮宏基、周大生、中国黄金营收增速分别为+62%、+28%、+31%、+189%、+11%。
  • 归母净利润增速分别为+110%、+22%、+3%、+21%、+33%。
  • 毛利率和净利率有所波动，周大生和潮宏基因黄金业务占比提升导致毛利率下滑。
  • 库存周转天数持续改善，门店数量显著增加，渠道下沉与市场扩张并行。

关键信息

• 重点推荐公司：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、富安娜、罗莱生活、水星家纺、李宁、安踏体育、特步国际、伟星股份、新澳股份、华利集团、航民股份、申洲国际、周大生、老凤祥。
• 投资建议：关注增长确定性强且经营质量持续提升的优质品牌服饰龙头，以及具备全球产能布局和抢份额逻辑的纺织制造行业龙头。
• 风险提示：
  • 终端需求不足导致品牌增速不及预期；
  • 品牌端扩店不达预期；
  • 制造端获取订单情况低于预期；
  • 原材料价格波动；
  • 制造端产能拓展进度不及预期。

重点公司财务指标概览

总结

2023年中报显示，尽管国内外终端消费疲软，但纺织服装及黄金珠宝行业中，具备较强产品和技术壁垒的龙头企业实现了稳健增长与盈利能力提升。品牌服饰方面，男装及家纺龙头表现突出，尤其是比音勒芬、报喜鸟、富安娜等公司，其经营质量与盈利表现均优于行业平均水平。运动鞋服领域，李宁、安踏体育、特步国际等品牌在23H1表现稳健，库存清理持续进行。纺织制造板块，尽管海外需求疲软，但龙头企业通过新客户拓展与产品创新，实现市场份额提升。黄金珠宝行业则受益于金价上涨与婚庆需求释放，头部企业营收及利润双增长，渠道下沉与门店扩张成为主要增长动力。整体来看，具备良好经营质量与增长潜力的低估值龙头值得关注。