深度报告-2025-12-13-华西证券-纺织服装行业周报20251207-20251212_Lululemon_CEO_即将卸任_上调全年业绩指引_35页_3mb

Lululemon CEO即将卸任，上调全年业绩指引

核心内容

Lululemon在2025年第三季度（25Q3）发布了其业绩报告，显示尽管面临宏观经济挑战，公司仍实现了营收增长。具体数据如下：

• 营收：25.66亿美元，同比增长7.06%（固定汇率增长9%）
• 净利润：3.07亿美元，同比下降12.8%
• 营业利润率：同比下降3.48PCT至16.99%
• 毛利率：下降2.91PCT至55.57%

公司指出，营收增长主要得益于国际市场的强劲表现，特别是中国大陆市场在“双11”购物节中表现优异，体现了品牌在中国市场的韧性。25Q3中国大陆收入增长3.6%（固定汇率增长34%），增速提升。

此外，公司在中国大陆新开5家自营店，直营门店总数达到740家。库存增加4%至17亿美元，主要由于关税和汇率变动，但公司强调库存增长是正常的销售备货，非恐慌性囤货。

公司上调了全年业绩指引，预计净收入将达到104.52-104.87亿美元，同比增长9%，全年摊薄EPS上调至14.08-14.18美元。FY25Q4预计净收入为34.75-35.10亿美元，同比增长8%-9%，摊薄EPS为5.56-5.66美元。

针对市场对地缘政治和供应链的担忧，管理层表示Lululemon对中国供应链的敞口已降至极低水平（美国市场仅4%采购自中国），并认为中美经贸磋商成果将有利于制造类企业Q4订单和未来增长。

主要观点

• Lululemon业绩表现：尽管整体毛利率有所下降，但营收增长得益于国际市场。
• 市场表现：Lululemon在Q3业绩中给出了积极信号，缓解了市场对关税影响的担忧。
• 行业趋势：中美经贸磋商结果积极，利好制造类企业。
• 投资建议：推荐制造类企业（开润股份、健盛集团、华利集团）和品牌类企业（锦泓集团、歌力思、稳健医疗、罗莱生活），以及宝洁金佰利产业链相关企业（洁雅股份、延江股份）。

行情回顾

• 上证指数：本周下降0.34%
• SW纺织服装板块：本周下降2.27%，低于上证指数1.93PCT，低于创业板指5.01PCT
• 涨幅前三板块：男装、电商、户外及运动
• 跌幅后二板块：内衣、家纺
• 涨幅前五个股：丽人丽妆、迎丰股份、九牧王、万事利、明新旭腾
• 跌幅前五个股：棒杰股份、龙头股份、南山智尚、如意集团、华斯股份

行业数据追踪

原材料相关数据

• 中国棉花价格：3128B指数为15062元/吨，上涨0.35%，年初至今上涨2.39%
• 中等进口棉：价格上涨0.16%，年初至今下跌6.40%
• CotlookA指数：上涨0.67%，年初至今下跌7.18%
• USDA棉花供需预测：
  • 全球总产：2608.1万吨，同比上涨0.43%
  • 中国总产：729.4万吨，同比上涨4.69%
  • 中国产需缺口：108.8万吨

出口相关数据

• 2025年1-10月纺织服装出口：2439.84亿美元，同比下降0.97%
• 纺织品出口：1117.53亿美元，同比增长2.56%
• 服装出口：1262.31亿美元，同比下降4.06%
• 10月纺织服装出口：222.62亿美元，同比下降12.63%
• 越南鞋类出口：2025年11月同比下降3.82%，但2025年至今同比增长5.54%

终端消费相关数据

• 抖音平台：2025年3月运动品类增速最高，达到136.87%
• 淘宝天猫平台：2025年11月女装增速进一步下降，箱包增速提升。Danskin、AirJordan、雪中飞成为增速前三品牌。
• 全国50家重点大型零售企业：2025年4月零售额同比增长0.2%，环比提升0.5个百分点。
• 2025年10月服装行业线上销售额：595.5亿元，同比下降1.68%，但环比上升50.80%

行业新闻

• 童鞋泰兰尼斯：是否是黑科技受到质疑
• Zara母公司：2025财年前三季度销售增至282亿欧元
• “女鞋第一股”：尝试第三次出售，挂牌定价4.53亿元

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料波动风险
• 系统性风险

关键信息总结

• Lululemon在Q3实现营收增长，但毛利率下降，主要受关税、固定费用及新店扩张影响。
• 中国大陆市场表现优于美洲，国际业务增长显著。
• 中美经贸磋商结果利好制造类企业，预计Q4订单及明年增长将改善。
• 棉花价格年初至今上涨2.39%，羊毛价格同比上涨29.58%。
• 淘宝天猫平台女装增速下滑，箱包及部分品牌表现亮眼。
• 抖音平台运动品类增长显著，男装及部分品牌增速较好。
• 服装行业线上销售额总体下滑，但部分细分品类表现积极。