20190715-招商银行-新能源汽车之充电桩深度报告：聚焦公交与高速场景，警惕未来供给过剩_21页_1mb

新能源汽车之充电桩总结

核心内容

新能源汽车的快速增长推动了充电桩市场的扩张，但当前行业整体仍处于亏损状态。充电桩按充电方式分为直流桩和交流桩，按使用场景分为公共桩、私人桩和专用桩。直流桩为快充，功率大、成本高，而交流桩为慢充，成本低、对电池寿命影响小。充电运营是充电桩产业链的核心环节，其盈利主要依赖于充电服务费。

主要观点

• 新能源汽车增长强劲：2013年以来新能源汽车销量复合增速达114%，2018年销量达125.6万辆，2020年预计销量将超210万辆，保有量预计达610万辆。
• 充电服务费市场潜力大：预计2020年充电服务费市场规模将达到100亿元，但当前行业整体利用率仅为4%，远低于盈亏平衡点的6-7%。
• 结构性机会明显：公交车和长途高速充电站是利用率较高、市场空间较大的细分领域，利用率可达10%以上，盈利潜力强。
• 行业集中度高：充电运营市场前三甲为特来电、国家电网和星星充电，CR3达75.2%。特来电凭借规模效应和“共建共享”模式，占据市场主导地位。
• 政策推动与供给风险：国家出台多项政策鼓励充电桩建设，但建桩速度远超需求，存在较大的供给过剩风险。同时，外资企业如特斯拉和宝马加快布局，可能对国产企业造成冲击。

关键信息

充电桩分类与特点

充电运营市场结构

• 公共桩：2019年5月保有量达40.1万台，利用率仅4%，低于盈亏平衡点。
• 特来电：市占率最高，用户占比超58%，2018年实现充电运营收入5.31亿元，充电设备销售及共建业务收入7.51亿元，全年实现盈亏平衡。
• 国家电网：拥有高速公路快充网络，覆盖13个省、95个城市，未来计划扩展至七纵四横两网格。
• 星星充电：市占率快速上升，从2017年的13.6%增长至2019年5月的20.7%，已与国家电网处于同一梯队。

充电服务费与盈利模式

• 充电服务费：全国平均上限约0.8元/kWh，实际均值约0.6元/kWh。
• 盈亏平衡点：单桩盈亏平衡点使用率约为6-7%，其中直流桩为6.92%，交流桩为6.27%。
• 盈利模式：主要包括电费、服务费及广告收入，其中服务费是主要收入来源。

政策与风险分析

• 政策支持：《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》提出2020年建桩目标，充电桩建设速度远超新能源汽车增长速度，导致利用率偏低。
• 外资扩张：特斯拉和宝马加快在中国市场布局，V3超级充电桩功率达250kW，使用便利性优于国产充电桩，可能对国产企业造成竞争压力。
• 供给过剩风险：在政策激励下，充电桩建设速度加快，但利用率低，存在较大供给过剩风险。

结构性机会与市场前景

• 公交与长途高速充电站：利用率较高，市场空间最大，是未来充电运营的重点方向。
• 特来电优势：通过“共建共享”模式快速扩张，形成规模效应，成为行业龙头。
• 行业趋势：未来充电网络将向更广泛的场景拓展，但单一充电服务费模式可能面临下滑压力。

风险提示

• 政策风险：补贴政策持续加码，可能导致充电桩建设过剩。
• 外资风险：特斯拉、宝马等外资企业加快布局，可能挤压国内企业市场份额。
• 运营风险：充电桩利用率低，运营企业需提高效率和优化布局，以实现盈利。

业务建议

• 重点关注公交和长途高速充电站市场，因其利用率有保障且市场空间大。
• 警惕政策加码导致的供给过剩风险。
• 关注外资扩张对行业格局的影响，尤其是特斯拉和宝马的布局。

联系方式

• 成骏：0755-83169269, chengjun@cmbchina.com
• 龙云露：0755-82904130, longyunlu@cmbchina.com

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