20241104-西南证券-晨光股份-603899.SH-2024年三季报点评_盈利暂时承压_线上业务增长较快_7页_1mb

晨光文具（603899）2024年三季报总结

1. 整体业绩表现
   2024年前三季度公司营收1711亿元，同比增长79%；归母净利润102亿元，同比下降66%。第三季度单季营收606亿，同比增长28%，但归母净利润39亿元，同比下降幅度扩大至206%。毛利率从198%下降6个百分点至195%，费用率上升6个百分点至124%，导致整体净利率下滑9个百分点，至6%。

2. 分业务表现

   • 零售大店：收入同比增长131%，其中九木杂物社增长1543%，全国门店数量740家，仍是增长主力。
   • 晨光科技：收入增长342%（88亿元），聚焦线上业务（拼多多、抖音等），精细化运营推动市场份额扩大。
   • 晨光科力普：收入同比增长101%，专注于企业采购数字化，客户拓展至政府、央企等领域，业务覆盖四大板块。
   • 传统业务承压：受消费疲软影响，前三季度收入增速放缓。但预计通过渠道升级和终端多元化，可能逐步复苏。

3. 产品结构
   书写工具、办公直销、其他产品分别实现高速增长，而学生文具增速放缓。公司策略是聚焦重点品类，推高单款上架率和毛利率。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计2024-2026年EPS分别为16.3元、19.2元、22.7元，PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级，目标价3840元。
   • 关键假设：毛利率稳步提升（2024-2026年分别为82%、86%、92%），学生文具销量温和增长。

5. 风险提示
   传统业务销售不及预期、新业务推进不及预期、利润率下行及市场竞争加剧是主要风险。

分析师认为零售大店与线上业务的持续增长将支撑未来业绩，但需警惕消费复苏乏力及盈利压力。