20240828-浙商证券-晨光股份-603899.SH-晨光股份2024H1业绩点评报告_收入稳健_产品升级持续_盈利受股份支付拖累_4页_452kb

晨光股份2024年上半年业绩点评

核心业绩概况

• 2024年1月份至6月，公司实现：

  • 营业总收入 1105亿元，同比增长 109%。
  • 归母净利润 633亿元（未经处理），同比增长 47%。
  • 扣非后归母净利润 567亿元，同比增长 45%。

• 2024年第二季度单季表现：

  • 营收 556亿元，同比增长 96%。
  • 归母净利润 253亿元，同比下降 66%。
  • 扣非归母净利润 24亿元，同比下降 33%。

  去除股份支付费用（46.5亿元）影响，上半年归母净利润增长107%，单季增长为68%。

业务板块分析

• 传统核心业务：

  • 2024上半年营收 420亿元，同比增长 87%；其中24Q2单季营收 203亿元，增长 57%。
  • 分品类：
    • 书写工具收入 1138亿元，同比增长 144%；但均价提升导致销售量下降17%。
    • 学生文具 1568亿元，同比增长 85%；均价上涨83%。
    • 办公文具 1756亿元，同比增长56%；线上的销售额增长特别迅速，同比增长280%，尤其24Q2线上增速达234%，线下增长则仅66%。

• 科力普子公司：

  • 2024上半年营收 612亿元，同比增长 114%；单季营收 317亿元，增长 112%。
  • 毛利率下降至 70.4%，净利率大幅下滑至 10%，主要受股份支付费用拖累。

• 九木杂物社零售大店：

  • 2024上半年收入 728亿元，同比增长 20%；其中连锁品牌九木杂物社收入 690亿元，同比增长 22%，第二季度单季单店收入超过342亿元，增长迅速。

盈利能力变化

• 公司整体毛利率在2024上半年下降到了 19.4%，主要受产品结构调整影响，部分品类毛利率波动明显。
• 归母净利率下降3.4%，第二季度降至 4.55%，期间费用率有所上升。

未来展望

券商预计公司2024到2026年营业收入将保持高速增长（分别为 +1274%、+1354%、+1312%），净利润对应增长率为 849%、1601%、1471%，市盈率分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
风险因素包括教育政策变动、新业务扩张不及预期等。

总结

报告认为公司传统业务稳定增长，毛利率有提升空间，零售新店表现优异；在经历股份支付和业务调整后，预计将在旺季和新业务推动下实现恢复。