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沪镍行情点评总结

核心内容

本报告为招商期货研究所于2021年7月23日发布的沪镍行情点评，重点分析了沪镍08合约上涨3.57%至143260点的行情背景，并从多个角度探讨了影响镍价的因素。

主要观点

1. 现实供应紧张与预期宽松并存

• 当前沪镍市场呈现“现实紧、预期松”的格局，现实供应紧张是推动价格上涨的主要动力。
• 远期供应预期相对宽松，但现实情况持续收紧，抑制了价格的快速上涨。

2. 原生镍供应偏紧

• 镍生铁方面：不锈钢300系的高产以及印尼镍铁回国量不及预期，导致国内镍铁供应偏紧。
• 印尼镍铁出口：6月印尼镍铁回国量环比下降0.45万镍吨，但其产量环比增加0.3万镍吨，显示印尼钢厂积极备货。
• 海外采购增加：印度、韩国、台湾地区加大了对镍生铁的采购，进一步加剧供应紧张。
• 不锈钢限产影响：尽管存在限产政策，但市场对其实际执行仍存疑，尤其是对高耗镍的300系不锈钢。

3. 硫酸镍供应与价差分析

• 硫酸镍持续处于预期好、现实好的状态。
• 镍豆作为短期唯一有弹性的原料，其在硫酸镍原料中的占比上升至50%。
• 关键价差：
  • 硫酸镍对镍豆价差震荡上行至2.5万元附近。
  • 镍豆升水沪镍近月，持续高于1500元，反映出市场对镍豆的偏好。
• 库存消耗情况将持续至湿法冶炼和中间品产能释放之前，至少在四季度前不会改变。

4. 纯镍/FENI供应偏紧

• 全球纯镍产量预计低于去年，主要因多地冶炼厂事故频发。
• 俄镍产量下降：由于地下水渗入，俄镍产量预期下调至19-20万吨。
• Vale产量受阻：加拿大Sudbury地区6月因罢工关停，且新喀的VNC Goro矿也已关停，影响产量。
• BHP产量检修：West Nickel有一定检修，预计产量小幅减少。
• Ambatovy可能增产：仅Ambatovy可能较去年增产2万吨。
• 需求端支撑：航空业高速增长和不锈钢产量恢复，推动整体需求上升，维持偏紧状态。

5. 东南亚疫情风险

• 印尼疫情对镍冶炼厂投产、生产及产品运输构成潜在威胁，是市场情绪的催化剂。

投资建议

• 建议持有多单，关注镍价上涨趋势。

风险提示

• 不锈钢全面限产落地
• 新能源车产量不及预期
• 印尼冶炼厂投产加速

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具备期货从业资格（F3065666），拥有纽约大学国际政治与国际经济硕士、上海交大经济学与法语双学士学位，具备海外期货公司工作经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），三年间走访超过10万公里，熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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