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沪镍主力合约行情点评总结

核心内容

本报告为招商期货有色金属研究团队对2021年3月4日沪镍主力合约夜盘跌停事件的分析点评，重点探讨了镍产业链的技术路径、成本结构及未来走势。

主要观点

技术路径分析

1. 镍铁与高冰镍生产工艺差异：

   • 镍铁生产采用RKEF工艺，包括回转窑和矿热炉设备，其中矿热炉涉及脱硫，而回转窑需要添加高硫燃料及硫磺等造硫。
   • 高冰镍通过转炉吹炼造渣生成，再通过湿法加压浸出转化为硫酸镍，被视为继RKEF、HPAL之后镍系的一项重大技术变革。

2. 生产工艺的升级与变革：

   • 湿法加压浸出技术的应用，标志着从传统火法工艺向更高效、环保的湿法工艺转变，对镍产业链的未来影响深远。

成本结构分析

1. 红土镍矿到硫酸镍的成本：

   • 现金成本为9500-10500美元/镍吨，完全成本（含折旧）约为14000-15000美元/镍吨。
   • 相比之下，镍铁的现金成本为7000-8000美元/镍吨，而高冰镍的现金成本略高，但低于湿法项目完全成本。

2. 印尼镍铁成本优势：

   • 印尼镍铁成本仅为7000-8000美元/镍吨，远低于国内约16000美元/镍吨的水平，具备显著的成本竞争力。

未来展望

1. 镍铁与高冰镍的生产策略：

   • 随着不锈钢和硫酸镍的景气度变化，火法项目将根据市场需求调整生产方向，从镍铁转向高冰镍。
   • 镍铁经济性下降将促使高冰镍在硫酸镍生产中的占比上升。

2. 价差收敛与供需格局转变：

   • 镍铁/硫酸镍价差将向该工艺的现金成本收敛，需同时关注镍铁/镍和镍/硫酸镍两对价差。
   • 镍铁作为硫酸镍的原料，将在新能源和不锈钢领域“两腿走路”，未来可能共同核算原生镍的供需平衡。

3. 长期成本下移趋势：

   • 短期内，矿端成本难以下移，镍铁价格受成本支撑。
   • 长期来看，国内镍铁产量可能逐步下降，迫使菲律宾矿端让利，印尼低成本镍铁替代率将逐步提升。

关键信息

• 沪镍主力合约夜盘跌停：表明市场对镍价的悲观预期，可能与供需变化或政策影响有关。
• 成本差异显著：印尼镍铁成本远低于国内，具备较强的竞争力。
• 湿法加压浸出技术：被视为镍系产业链的重要变革，有助于提升镍资源利用率。
• 供需格局转变：从“两腿走路”转向共同核算原生镍供需，但原生镍供需仍不宽松。
• 镍价走势：短期受成本支撑，长期可能因印尼替代而出现成本下移。

研究团队信息

• 赵嘉瑜：招商期货有色金属研究员，具备期货从业资格，熟悉宏观与微观结合分析。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，对有色金属产业链有深入调研经验。

风险提示

• 本报告仅限C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于现有信息和假设，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎，投资者应自行判断并承担相应风险。

权利声明

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