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晨会纪要总结

核心内容概览

宏观经济分析

• 稳增长政策：2022年初以来，稳增长政策持续发力，尤其在Q1将成为关键时间节点。
• 政策效果：尽管总量层面表现不显著，但结构上已有改善，部分地产、基建行业景气度提升。
• 制约因素：节前停工、农民工返乡、疫情反复等因素限制了政策效果的发挥，但预计节后这些因素将改善，稳增长效果将更加显著。
• 政策展望：节后地方补报专项债项目，资金将向城市管网、水利、农业农村等领域倾斜。若实现5.5%的经济增长目标，后续政策可能进一步加码。
• 风险提示：宏观经济下行超预期；稳增长政策力度及效果不及预期。

固定收益分析

• 地方债发行计划：截至2022年2月14日，25个省及计划单列市披露一季度地方债发行计划，总额达15099亿元。
• 结构分布：
  • 新增一般债：2438亿元（16%）
  • 新增专项债：9841亿元（65%）
  • 再融资一般债：730亿元（5%）
  • 再融资专项债：2089亿元（14%）
• 联系人：罗云峰、杨斐然

医药生物分析

• 博腾股份公告点评：公司获得辉瑞爱尔兰生产基地的CDMO订单，金额达6.81亿美元，显著增厚2022年业绩。
• 盈利预测：2021-2023年营业收入预测为30.79/70.03/75.05亿元，归母净利润预测为5.16/12.07/13.63亿元，对应PE分别为77.7/33.2/29.4倍。
• 产能扩张：公司当前产能约2000m³，预计2023年3月新增143m³产能，未来两年产能投放足以支撑大订单放量。
• 风险提示：药企研发投入减少，一级市场医药投融资下降，新业务投资风险。
• 联系人：吴天昊

化工行业分析

• 森麒麟2021年报点评：
  • 2021年实现营收51.77亿元，同比+10.03%；归母净利润7.53亿元，同比-23.17%。
  • Q4单季度营收13.12亿元，同比+12.86%，环比-1.65%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比-66.37%，环比-37.04%。
  • 毛利率23.33%，同比减少10.47个百分点；净利率14.55%，同比减少6.29个百分点。
  • 主要影响因素：原材料价格上涨、海运成本上升、集装箱周转紧张。
• 产能与增长：泰国二期基本建成，西班牙工厂稳步推进；预计2025年总产能将超4500万条。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为13.54/18.46/24.94亿元，对应当前PE分别为15.3x/11.3x/8.3x，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动。
• 联系人：杨晖、郑轶

传媒行业周报

• 春节档票房：2022年春节档票房60.19亿元，较2021年下滑23%，但较2019年增长4%；观影人次1.13亿，同比下滑30%。
• 梯媒广告增长：12月梯媒广告花费加速上升，电梯LCD和电梯海报广告同比分别上涨52.2%和43.2%，影院视频广告同比上涨38.3%。
• 行业趋势：饮料行业梯媒广告增长最快，增速达490%；酒精类饮品广告增长超过1000%；新消费品牌加大梯媒投放。
• 行业表现：传媒（申万）指数上涨3.23%，跑赢上证综指0.21个百分点；影视指数微涨0.17%，动漫指数下跌2.80%，游戏指数上涨1.29%，出版指数上涨8.43%，广播电视指数上涨7.07%，广告营销指数上涨4.83%。
• 风险提示：政策风险、竞争加剧、电影票房不达预期。
• 联系人：李艳丽

化工新材料行业周报

• 行业策略：工业品库存周期仍是化工投资的最有效β，当前处于价格进攻向价格防守的切换期。
• 投资方向：重点跟踪专精特新、轮胎、氢能、可降解塑料、生物合成、再生、纯化过滤、膜、碳纤维、气凝胶等赛道。
• 重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技。
• 专题推荐：汽车涂料市场，预计到2025年国内原厂漆和零部件漆市场空间达430亿元，进口替代正当时。
• 建议关注：松井股份（688157.SH），国内高端功能涂料龙头。
• 风险提示：相关政策推行不及预期。

关键信息汇总

宏观

• 稳增长政策可能在Q1继续发力，基建投资回暖可期。
• 地产投资压力大，但有望在Q2接棒基建。
• 2022年全国经济增长目标或设定在5.5%左右。

固定收益

• 一季度地方债发行计划总额达15099亿元，专项债占比最高。

医药生物

• 博腾股份获辉瑞6.81亿美元CDMO订单，业绩显著提升。
• 公司未来两年产能投放充足，支撑大订单增长。

化工

• 森麒麟2021年净利润下滑，但产销量增长，单胎营收提升。
• 泰国二期基本建成，西班牙工厂稳步推进，未来产能将翻倍。
• 汽车涂料市场进口替代趋势明显，建议关注松井股份。

传媒

• 春节档票房基本符合预期，全年票房有望恢复至550-600亿元。
• 梯媒广告花费加速上升，尤其饮料和金融行业增长显著。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 稳增长政策效果不及预期
• 药企研发投入减少，一级市场医药投融资下降
• 新业务投资风险
• 项目建设落后预期
• 关税壁垒政策变动
• 原材料价格剧烈波动
• 政策风险、竞争加剧、电影票房不达预期
• 相关政策推行不及预期

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