20230420-国盛证券-司太立-603520.SH-Q4边际改善明显_2023年有望成为困境反转之年_3页_292kb

司太立（603520.SH）总结

核心内容

司太立于2022年发布了年报，显示其全年营业收入为21.31亿元，同比增长6.57%。然而，受碘原材料价格上涨及下游制剂集采定价影响，公司全年归母净利润为-0.76亿元，扣非净利润为-0.98亿元，整体业绩承压。尽管如此，2022年第四季度（Q4）表现有所改善，实现营业收入7.54亿元，同比增长9.42%。归母净利润虽仍为负值，但若剔除商誉减值影响，实际利润为正，显示公司内生性改善。

主要观点

1. Q4边际改善显著

   • Q1-Q4收入分别为5.17亿元、4.25亿元、4.35亿元、7.54亿元，季度间收入呈现明显回升趋势。
   • Q4同比增长9.42%，表明公司业务在第四季度有所回暖。

2. 2023年有望实现业绩反转

   • 预计2023年公司收入将增长16.5%，归母净利润由负转正，扭亏为盈。
   • 随着上游碘原料药价格回落、碘帕醇注射剂集采放量，以及碘美普尔、碘佛醇注射剂的上市，公司制剂管线逐步丰富，有望带动业绩增长。

3. 盈利预测与估值

   • 2023-2025年预计收入分别为24.82亿元、29.83亿元、36.49亿元，年均复合增长率较高。
   • 归母净利润预计分别为2.01亿元、3.09亿元、4.43亿元，年增长率分别为54.0%和43.3%。
   • 对应PE分别为31x、20x、14x，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

关键信息

营收与利润变化

• 2022年全年营收：21.31亿元，同比增长6.57%
• 2022年Q4营收：7.54亿元，同比增长9.42%
• 2022年全年归母净利润：-0.76亿元
• 2022年Q4归母净利润：-0.95亿元（扣非净利润-1.02亿元）
• Q4利润内生改善：若加回商誉减值1.15亿元，Q4利润为正。

2023年展望

• 碘原料药价格回落：有望减轻成本压力。
• 碘帕醇注射剂集采放量：将带来新的收入增长点。
• 碘美普尔获批上市：2023年2月已获批，碘佛醇注射剂有望获批。
• 钆贝葡胺报产：公司制剂管线逐步丰富，提升市场竞争力。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 原料药安全生产风险
• 原料药价格波动风险
• 制剂销售不及预期风险
• 新品种研发失败风险
• 行业政策风险

股票信息

分析师声明

• 分析师：张金洋、应沁心
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680521090001
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinqixin@gszq.com

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

综上，司太立在2022年虽受原料药成本上涨及集采政策影响，业绩承压，但Q4边际改善明显，2023年有望迎来业绩反转。公司制剂产品线持续丰富，未来增长潜力较大。维持“买入”评级。