20250331-太平洋-福元医药-601089.SH-业绩略低于市场预期_研发投入持续加码_5页_636kb

报告摘要

福元医药（601089）近期发布2024年年报，整体业绩略低于市场预期，但研发投入持续加码，展现出较强的创新能力和增长潜力。公司股票当前目标价为19元，昨收盘价为15.86元，市场对其未来表现保持关注。

业绩表现：
2024年公司实现营业收入34.46亿元，同比增长3.17%；归母净利润为4.89亿元，同比微降0.02%；扣非后归母净利润为4.60亿元，同比下滑3.65%。
Q4归母净利润下滑19.3%，主要受销售费用率提升（+3.47pct）和管理费用率提升（+0.98pct）影响。
研发投入：
2024年研发投入达4.17亿元，同比增长18.13%，研发费用率升至12.11%。公司持续在仿制药和创新药领域加大投入，全年共获批19个制剂和5个原料药品种。
新产品进展：
公司完成40余件发明专利申请，并完成首个核酸类创新药的pre-IND申报。仿制药在研项目达87个，全年提交上市申请数量大幅增加至35个，预计未来每年将有20-30个品种获批，为公司带来新的收入增长点。
盈利预测与投资建议：
预计2025-2027年公司营收分别为38.53/42.38/46.62亿元，同比增长11.82%/9.99%/10.00%；归母净利润分别为5.43/6.32/7.28亿元，同比增长11.19%/16.32%/15.24%。对应PE分别为13.70/11.78/10.22倍，持续给予“买入”评级。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	3,340	3,446	3,853	4,238	4,662
营业收入增长率(%)	3.07%	3.17%	11.82%	9.99%	10.00%
归母净利(百万元)	489	489	543	632	728
净利润增长率(%)	-0.02%	11.19%	16.32%	15.24%
摊薄每股收益(元)	1.04	1.13	1.32	1.52	-
市盈率(PE)	15.38	13.70	11.78	10.22	-

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	2,531	794	1,125	1,516	1,963
应收和预付款项	388	379	424	465	511
存货	307	348	383	414	449
其他流动资产	103	1,680	1,687	1,693	1,700
流动资产合计	3,329	3,201	3,618	4,089	4,624
长期待摊费用	23	22	22	22	22
其他非流动资产	3,440	3,263	3,681	4,151	4,686
资产总计	4,548	4,817	5,204	5,639	6,134
短期借款	55	40	40	40	40
应付和预收款项	132	287	313	339	367
其他负债	872	934	1,007	1,083	1,165
负债合计	1,071	1,261	1,360	1,462	1,572
股本	480	480	480	480	480
股东权益合计	3,477	3,556	3,843	4,177	4,562

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	556	691	634	735	837
投资性现金流	-386	-2,015	-42	-42	-41
融资性现金流	-207	-467	-260	-303	-349
现金增加额	-36	-1,791	331	390	448

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	3,340	3,446	3,853	4,238	4,662
营业成本	1,114	1,134	1,252	1,356	1,469
销售费用	1,215	1,256	1,387	1,504	1,632
管理费用	138	136	139	148	159
营业利润	552	543	601	699	806
净利润	492	492	547	636	734

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	66.63%	67.09%	67.51%	68.00%	68.49%
销售净利率	14.64%	14.18%	14.10%	14.91%	15.62%
ROE	14.09%	13.79%	14.20%	15.20%	16.06%
ROA	11.10%	10.51%	10.92%	11.74%	12.46%
ROIC	12.43%	12.43%	13.96%	14.97%	15.82%
EPS (X)	1.02	1.04	1.13	1.32	1.52
PE (X)	16.90	15.38	13.70	11.78	10.22
PB (X)	2.39	2.17	1.94	1.79	1.64
PS (X)	2.48	2.23	1.93	1.76	1.60
EV/EBITDA (X)	9.72	11.55	9.38	7.65	6.20