20230731-东方财富证券-海外互联网行业专题研究-Unity_从Unity看AI赋能行业新机遇_25页_1mb

投资要点

• 引擎地位与AI融合：游戏引擎成为集成自动化工具集，结合AI提升3D内容生产、算法验证和用户反馈处理能力，推动行业变革。
• 市场领先：Unity占据70%移动端游戏市占率，基于美元净扩张率连续多年保持100%以上，客户留存高。
• 第二增长曲线：客户由游戏领域扩展至建筑、汽车、影视等，非游戏市场规模潜力大，预计成为关键增长点。
• AI赋能核心：UnityMuse和Sentis等AI方案实现自动内容生成与实时AI模型嵌入，短期提升研发效率、缩短制作周期，中长期增强变现能力。
• 商业模式优势：订阅制收费（Unity Pro/$185/月）性价比高，铁网整合补足发行短板，创造营收闭环。
• 风险提示：监管趋严（数据安全）、游戏行业增长放缓、XR出货不及预期、铁网整合不及市场预期等。

竞争优势

• 高黏性客户：基于美元净扩张率稳定（2023Q1达107%）。
• 生态壁垒：跨行业客户渗透（建筑/汽车/CAR领域渗透率提升）、完善开发者工具链。
• AI技术壁垒：自研AI工具（ZivaRT/DeepPose/WorldGen）及第三方集成（AIHub），形成独特内容生产流水线。

风险因素

• 监管：数据安全政策风险、美股流动性风险。
• 需求端波动：游戏行业周期性下滑、XR技术落地不及预期、铁网整合不及市场水平。
• 技术进度：AI研发延迟、New方案落地速度影响收益释放节奏。

结论

该股维持"强于大市"评级，短期震荡推荐关注（游戏行业复苏）与长期跟踪AI引擎升级逻辑，需谨慎评估监管与竞争环境影响。