20221121-华融融达期货-专题报告_铝价百年走势回顾_34页_3mb

铝价120年走势与铝工业发展总结

核心内容

铝价在近120年的历史中经历了多次繁荣与萧条，主要受战争、经济周期、能源价格、货币政策及产能变化等因素影响。铝价走势大致可以分为两个主要阶段：

1. 战争时期（1914年前）：铝作为战略物资，在战争中需求激增，推动价格大幅上升，但战争结束后价格又迅速回落。
2. 战后经济周期（1914年后）：铝价主要跟随全球经济周期和美元汇率波动，受能源成本和生产成本影响显著。

铝价整体呈下降趋势，但因能源成本上升、技术进步和规模经济等因素，铝价在不同阶段出现波动。同时，铝工业的生产中心也经历了从高成本地区向低成本地区转移的过程。

主要观点

• 铝价趋势：铝的实际价格持续下降，但名义价格因经济周期和能源价格波动而出现阶段性上涨。
• 战争影响：第一次和第二次世界大战期间，铝作为战略物资，需求激增，推动价格上涨，但战争结束后价格暴跌。
• 经济周期波动：铝价与全球经济周期紧密相关，尤其受美元汇率和能源价格影响显著。
• 能源成本影响：电力成本占铝生产成本的40%，能源价格波动对铝价有显著影响。
• 产能转移：铝工业逐渐向电价低、能源资源丰富的地区转移，如中国、澳大利亚、俄罗斯等。
• 中国崛起：自2000年以来，中国成为全球最大的铝生产国和消费国，带动全球铝价上涨。
• 政策调控：中国多次进行电解铝产能调控，推动供给侧改革，对铝价产生重要影响。
• 2020年疫情冲击：全球疫情导致铝价一度暴跌，但随后因宽松货币政策和需求复苏而反弹。
• 2021年至今：受全球通胀、美联储加息、欧洲能源危机及国内疫情等因素影响，铝价呈现震荡下行趋势。

关键信息

铝价历史走势

• 1900年铝价为14000美元/吨，2021年实际价格为1855美元/吨。
• 1914年铝价回落至7000美元/吨以下，二战期间铝价被政府控制在331美元/吨。
• 1988年铝价曾达到3500美元/吨，1993年跌至1170美元/吨。
• 2002-2006年，LME铝价累计涨幅达90%，SHFE铝价累计涨幅达68%。
• 2021年沪铝最高涨至24695元/吨，LME铝价最高涨至3966美元/吨，2022年末回落至18350元/吨和2300美元/吨。

铝工业发展

• 铝在19世纪被发现，1886年电解技术出现后实现大规模生产。
• 铝的工业应用从奢侈品逐步扩展至军事、航空、建筑、交通等领域。
• 1950年铝土矿可开采年限达180年，与2021年相同，铝价因此下降。
• 中国自2000年加入WTO后，铝消费迅速增长，2006年消费量占全球40%。

产能转移

• 铝生产中心从美国、西欧等高成本地区向澳大利亚、加拿大、中东、俄罗斯和中国等低成本地区转移。
• 国内产能从南部和东南部向西部和西北地区迁移，以降低生产成本。

政策与经济周期

• 2016-2017年供给侧改革推动产能控制，抑制过剩产能。
• 2017年之后，国内电解铝新增产能需通过等量置换，产能天花板形成。
• 2018-2019年贸易战和环保政策影响铝价波动，国内和海外铝价出现分化。
• 2020年疫情导致铝价一度暴跌，但随后因宽松政策和需求复苏而反弹。

市场影响因素

• 能源价格：对铝价影响显著，尤其是电力成本。
• 货币政策：美元周期和宽松政策推动铝价上行。
• 经济周期：铝价与全球经济周期高度相关。
• 供需变化：产能过剩和供应短缺是铝价波动的主要原因。

未来展望

中期展望

• 随着美元周期的影响，全球总需求下行，铝价预计将偏空。
• 美联储抗击通胀的政策将引导核心PCE回归至2%附近，铝价因此承压下行。

短期展望

• 供应扰动仍存，铝价短期存在大幅反弹可能。
• 欧洲能源危机导致海外铝产能减少，可能影响全球铝供应。
• 中国仍为全球主要铝生产国，但受国内政策和市场环境影响，铝价波动可能加剧。

投资咨询业务信息

• 资格编号：证监许可【2011】1458号
• 作者：李魁（有色研究中心）
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  • 从业资格号：F3077815
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