20221121-华融融达期货-铜周报_供应扰动减弱_铜价本周回调_10页_2mb

铜价周报总结

一、核心内容概述

本周铜价呈现回调走势，沪铜主力价格周内震荡下行，最终收盘价为65740元/吨，较上周下跌1890元/吨。宏观环境与市场供需共同影响铜价走势，整体呈现供需双弱的局面，价格波动主要受美元指数及美联储政策预期主导。

二、主要观点

1. 宏观层面

• 通胀回落：美国10月未季调CPI年率录得7.7%，创九个月新低，表明通胀压力有所缓解，未来加息速度可能放缓，美元指数走弱对铜价构成支撑。
• 美联储政策影响：尽管通胀回落，但核心PCE及非农就业数据仍触及美联储紧缩标准，市场仍预期加息，对铜价形成压力。
• 利率政策：根据泰勒规则，美联储在通胀与经济增长超过目标时会加息，当前政策仍偏向紧缩，对铜价形成压制。

2. 供应端

• 产量环比修复：3季度上游铜矿企产量环比有所改善，但累计产量与去年同期基本持平，显示供应端仍存在一定压力。
• TC价格高位运行：现货TC价格维持高位，冶炼利润回升，国内精炼铜产量同比高增，表明冶炼环节供应能力增强。
• 进口数据：9月铜矿石及精矿进口量同比增长7.7%，阳极铜进口增长31%，精炼铜进口增长39%，未锻造铜及铜材进口增长25.6%，进口端支撑供应。

3. 需求端

• 电力基建淡季：进入11月后，电力基建开工步入淡季，线缆企业订单放缓，导致铜消费难有起色。
• 电网投资预期：12月份电网投资可能加速，国家出台“金融16条”稳定房地产行业，后续需求有望修复。
• 下游消费数据：9月电网投资累计完成额同比增长9.1%，交流电动机产量增长8.9%，显示部分下游行业需求尚可，但整体仍受季节性影响。

4. 库存情况

• 上期所库存增长：本周上期所铜库存增加9641吨至85817吨，显示国内库存有所累积。
• LME库存下降：LME铜库存减少9900吨至89925吨，COMEX库存减少507吨至36737吨，显示国际库存有所消化。
• 上海保税区库存下降：上海保税区铜库存减少3.5万吨至1.05万吨，反映市场对铜的需求有所回升。

三、关键信息

四、操作建议

• 当前铜价处于震荡区间，短期67000元/吨上方阻力较强。
• 建议关注宏观政策变化及美元指数走势，短期铜价或将继续震荡。
• 价格波动主要受宏观与美元指数影响，需密切跟踪市场动向。

五、风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌冲突可能超预期，影响全球供应链。
2. 国内疫情：疫情反弹可能对下游需求造成冲击。

六、行业要闻

• 美联储布拉德表示，限制性政策利率的最低水平可能在5%到5.25%之间，通胀仅受到“有限影响”，“足够的限制性”水平可能是利率升至5%到7%。
• 卡什卡利指出，美国经济信号复杂，利率需要升至多高仍是悬而未决的问题，市场预期进一步紧缩。

七、免责声明

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