20140518-华融证券-水泥行业_周报-主要库存持续下降_价格启动逊以往_19页_971kb

报告摘要

水泥行业周报总结（2014.5.10~2014.5.16）

核心内容概述

本周全国水泥市场价格继续小幅回落，幅度为0.05%。价格下跌主要集中在江苏、浙江和湖南等地，下调幅度10-30元/吨；仅广西南宁出现小幅上涨，低标号袋装水泥上调10元/吨。全国水泥平均库存为67.88%，较上周上升0.24个百分点，其中省会城市库存为66.8%，连续九周下降。整体来看，水泥市场在传统旺季表现疲软，价格下跌趋势明显，市场供需关系受到多重因素影响。

主要观点

价格走势：
- 全国水泥价格在5月持续下跌，打破以往旺季上涨的惯例。
- 江苏、浙江、湖南等地价格明显下调，而广西南宁低标号水泥价格小幅上涨。
- 华东地区价格继续回落，浙江宁波、江苏盐城和南通、安徽沿江等地区价格均有下调，部分企业通过私下优惠方式调整价格。
- 华南地区整体价格平稳，但湖南部分主导企业开始拉涨，但效果不明显。
- 西北地区价格无明显变化，但部分城市库存有所下降，销售情况逐步改善。
库存情况：
- 全国水泥平均库存为67.88%，较上周上升0.24个百分点。
- 省会城市库存连续九周下降，其中南宁和长沙库存下降明显，分别为10个百分点。
- 成都、广州库存略有上升，其余省会城市库存基本稳定。
市场影响因素：
- 需求端：受雨水天气频繁影响，下游需求疲软；同时，资金面短缺进一步抑制了市场活跃度。
- 供给端：2014年淘汰落后产能任务加码，超出年初计划850万吨，有助于改善供需关系。
- 政策因素：微刺激政策逐步落实，政策累积效应将对需求端产生积极影响。
- 区域影响：京津冀协同发展推动基础设施建设，将提振水泥需求，值得关注。
投资建议：
- 当前水泥股价已反映需求悲观预期，但随着政策落实和供给端改善，市场有望逐步复苏。
- 建议关注华东、华南及甘青地区公司，因其边际供需改善预期较强。
- 投资评级为中性，行业表现弱于大盘，需谨慎对待。

关键信息

全国水泥价格：
- 环比小幅回落0.05%。
- 主要下跌区域：江苏、浙江、湖南；主要上涨区域：广西南宁。
全国水泥库存：
- 平均库存为67.88%，较上周上升0.24个百分点。
- 省会城市库存为66.8%，连续九周下降。
行业表现：
- 中信水泥制造指数本周上涨0.9%，但跑输沪深300指数0.3个百分点。
- 行业PE为10.6倍，环比上升0.11倍；PB为1.32倍，环比上升0.01倍。
重点公司表现：
- 多数公司股价下跌，如冀东水泥、江西水泥、天山股份等。
- 个别公司如宁夏建材表现相对较好，一周涨幅0.94%。
生产线投放：
- 本周无新生产线投放，年初以来新增16条生产线，累计产能2200.5万吨/年。
风险提示：
- 原材料价格风险：煤炭价格若大幅上涨，将影响水泥企业盈利能力。
- 信贷风险：信贷收紧可能制约基建项目开工，进而影响水泥需求。
- 房地产政策风险：调控政策加码可能对房地产投资造成负面影响。

附录摘要

省会城市价格及库存走势：
- 北京、天津、石家庄、太原、呼和浩特、沈阳、长春、哈尔滨、上海、南京、杭州、合肥、福州、南昌、济南、郑州、武汉、长沙、广州、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川等城市均有详细价格和库存数据。
- 各城市价格和库存变化趋势呈现区域差异，部分城市库存下降明显，部分城市价格出现小幅上涨。

图表摘要

图表1：P·O42.5散装水泥全国均价走势（2014.5.10~2014.5.16）
图表2：本周省会城市P·O42.5散装水泥价格（2014.5.10~2014.5.16）
图表3：P·O42.5散装水泥全国均价及库存走势
图表4：本周省会城市P·O42.5散装水泥库存
图表5：秦皇岛港动力煤价格走势
图表6：水泥价格与煤炭价格走势对比
图表7：水泥板块相对大盘走势
图表8：主要公司股价跟踪
图表9：行业PE走势
图表10：行业PB走势
图表11：主要公司吨EV及评级
图表12：生产线投放情况跟踪
图表13~42：主要省会城市水泥价格及库存变动趋势

投资评级定义

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上。
- 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%。
- 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内。
- 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上。
行业评级：
- 看好：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平。
- 看淡：预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上。

总结

水泥行业在2014年5月整体表现疲软，价格持续下跌，库存有所上升，主要受雨水天气和资金面紧张影响。尽管部分区域如广西南宁出现价格上调，但整体市场仍以回落为主。投资方面，分析师建议关注边际供需改善的区域，如华东、华南及甘青地区，同时警惕原材料价格、信贷和房地产政策带来的风险。行业估值处于较低水平，但政策累积效应可能带来一定反弹空间。

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