20180619-浙商证券-2018年5月宏观经济数据分析_经济平缓下行_供需呈现分化_7页_899kb

2018年5月宏观经济分析总结

核心内容

2018年5月，中国经济整体呈现平缓下行态势，供需两端出现分化。供给端表现相对较强，而需求端则持续放缓，主要受基建投资和消费疲软影响。报告由孙付撰写，胡娟提供数据支持，旨在对当月主要经济数据进行点评。

主要观点

• 经济整体趋势：5月经济增速小幅下滑，但仍保持温和增长。
• 供需分化明显：供给端表现优于需求端，上游行业库存偏低、价格高位支撑生产景气度；需求端则受融资环境和消费疲软拖累。
• 工业增加值：5月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，较4月下降0.2个百分点；1-5月累计增长6.9%。
• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资增速为6.1%，主要受基建拖累；房地产投资保持平稳，制造业投资温和上升。
• 消费增速下滑：5月社会消费品零售总额名义增长8.5%，实际增长6.8%，较4月下降0.9个百分点，主要受汽车和建筑建材消费拖累。
• 未来展望：预计未来经济增速将持续放缓，基建投资受限于资金紧张，房地产企业将加快销售和周转，制造业则依靠高新技术行业支撑温和扩张。

关键信息

1. 工业增加值增速小幅下滑

• 5月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，较4月下降0.2个百分点。
• 1-5月累计增长6.9%。
• 采矿业：5月增速为3%，较前值回升。
• 制造业：5月增速为6.6%，较前值回落0.8个百分点；但高端制造业如集成电路、新能源汽车、工业机器人产量增速显著上升，分别为17.2%、56.7%和35.1%。
• 电力业：5月增速为12.2%，较前值加快3.4个百分点。

2. 固定资产投资主要受基建拖累；房地产平稳，制造业上升

• 1-5月全国固定资产投资增速为6.1%，较前值下降0.9个百分点。
• 民间投资增速下降至8.1%。
• 房地产投资：1-5月累计增速为10.2%，小幅下降；5月施工和销售增速有所恢复。
• 基建投资：1-5月增速下滑至9.4%，受城投平台融资渠道紧张影响，预计6月仍将维持低位。
• 制造业投资：1-5月增速为5.2%，较前值提高0.4个百分点；高技术制造业和装备制造业增速分别为9.7%和8.2%，分别加快1.8和0.3个百分点。

3. 消费增速超预期下滑

• 5月社会消费品零售总额名义增长8.5%，实际增长6.8%，较4月下降0.9个百分点。
• 汽车消费：5月增速为-1%，前值为3.5%；乘用车销量增速下降明显，商用车销量增速上升。
• 建筑建材消费：5月增速由11.4%降至6.5%，受房地产销售下滑影响。
• 其他消费：烟酒类、化妆品消费增速下降约5个百分点，日用品小幅下滑，石油制品增速小幅上升，家具和家电维持平稳。

4. 未来经济或持续放缓

• 基建投资：受资金来源紧张影响，增速将持续低位。
• 房地产投资：融资环境依然紧张，房企将加快销售和周转以支撑资金来源。
• 制造业投资：依赖高新技术制造业的温和扩张，整体保持平稳。
• 消费疲软：房地产销售下滑对建筑建材消费影响持续，汽车消费疲软拖累整体消费增速。

图表说明

• 图1：5月工业增加值同比实际增长6.8%，较4月下滑0.2个百分点。
• 图2：5月固定资产投资增速6.1%，受基建拖累明显。
• 图3：5月商品房销售面积、销售额累计增速小幅反弹。
• 图4：5月民间投资增速8.1%。
• 图5：5月社会消费品零售总额名义增长8.5%。
• 图6：5月汽车、建筑装潢增速大幅下行。
• 图7：石油制品消费增速小幅上升。
• 图8：金银珠宝及化妆品消费增速保持低位。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
• 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。