2006-07-31-深交所-_机构投资者发展战略研究_（全文_深证综研字第0144号）_64页_490kb

机构投资者发展战略研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕机构投资者的发展历史、现状、原因及对我国的启示展开，重点分析了发达国家如美国、英国等的机构投资者发展经验，并提出了适合我国国情的发展策略。报告指出，机构投资者是代表小投资者利益、集中管理资金、追求投资收益最大化的特殊金融机构，主要包括共同基金、养老基金、保险公司等。其发展对金融市场效率、国家竞争力和经济持续增长具有重要意义。

主要观点与关键信息

1. 机构投资者的界定与分类

• 定义：机构投资者是相对于个人投资者而言的，通常指以专业方式管理资金的法人实体，如证券公司、投资基金、养老基金等。
• 分类：
  • 广义：包括所有非个人投资者，如银行、保险公司、养老基金等。
  • 狭义：仅指专门从事证券投资的金融机构，如共同基金、对冲基金等。
• 主要类型：
  • 证券公司（投资银行）
  • 共同基金（包括开放式基金和封闭式基金）
  • 养老基金（如美国的DC计划、IRAs）
  • 人寿保险公司
  • 私募基金（如对冲基金）

2. 机构投资者的全球发展现状

• 资产规模：
  • 七国集团（G7）机构投资者资产占GDP的比例从1970年的23%增长至1998年的108%。
  • OECD国家机构投资者管理资产在2003年底已超过45万亿美元，是同期GDP的150%。
• 增长趋势：
  • 共同基金是增长最快的机构投资者类型，美国共同基金资产占全球总量的50%以上。
  • 投资公司（共同基金）资产增长最快，1990-2004年间增长近4倍。
  • 养老基金和保险公司也经历了快速增长，但共同基金增长最为显著。

3. 机构投资者的发展历史

• 早期发展：可追溯至重商主义时代，1868年英国成立海外和殖民地政府信托基金，被认为是最早的非银行机构投资者。
• 美国发展：
  • 1929年以前：机构投资者发展缓慢，但已开始参与股票市场。
  • 1929-1970年：经历大萧条，监管制度逐步建立，如《格拉斯—斯蒂格尔法》、《证券法》、《证券交易法》等。
  • 1970年以后：机构投资者进入快速发展期，养老保障制度改革、放松管制、技术进步等推动了其发展。

4. 机构投资者发展的驱动因素

• 供给因素：金融体系完善、市场机制成熟、金融创新。
• 需求因素：人口老龄化、养老保障制度的改革、个人储蓄需求的增加。
• 制度因素：
  • 法律法规体系的完善（如美国的监管体系）。
  • 放松监管，允许市场自由发展。
  • 引入卖空机制、金融衍生工具等市场创新。
• 经济与技术因素：经济增长、财富积累、技术进步与金融创新。

5. 国际监管趋势

• 监管重心由结构化向审慎化转变。
• 对基金经理的监管日益强化，注重风险控制和市场公平。

我国机构投资者发展的建议

1. 发展策略

• 避免片面发展：不应超常规发展某一类机构投资者，而应注重整体生态系统的建设。
• 市场导向：以市场需求为发展动力，促进机构投资者结构的均衡。
• 制度建设：加快金融生态环境的完善，包括法律制度、监管机制和市场规则。

2. 具体建议

• 完善市场规则：制定投资者保护法，规范各类机构投资者行为。
• 引入市场机制：以竞争性市场机制促进市场稳定运行。
• 加强监管转型：从行政审批转向市场化持续监管，强化风险控制。
• 推动产品创新：尽快推出金融衍生产品，引入卖空机制，拓展机构投资者的业务范围。
• 培育投资文化：加强投资者教育，提升社会诚信度。
• 改革养老保障制度：推动社会化养老制度发展，支持基金业创新与专业化。

3. 未来发展方向

• 多层次资本市场：加快建设多层次资本市场体系，扩大市场规模。
• 股权激励制度：推进股改后上市公司的股权激励制度，促进稳定分红政策。
• 激励机制：建立产品与服务创新的激励机制，鼓励机构投资者参与公司治理。

总结

机构投资者的发展是全球资本市场成熟的重要标志，其规模和影响力显著。美国和英国作为发达国家，其发展经验显示，制度完善、市场机制成熟、金融创新和放松监管是推动机构投资者发展的关键因素。相比之下，拉美等国家的发展较为滞后，需借鉴经验并结合自身国情进行调整。我国应注重市场生态系统的建设，推动制度完善与监管转型，以实现机构投资者的健康发展。