20220331-国海证券-微盟集团-02013.HK-2021年业绩点评_智慧零售高增长_WOS助力微盟向平台型企业转型_21页_1mb

微盟集团2021年业绩点评总结

核心内容

微盟集团（02013.HK）于2022年3月31日发布2021年年报，实现营业总收入26.86亿元（YoY +30.12%），净利润-7.83亿元（YoY +32.32%），扣非归母净利润-9.80亿元（YoY -418.52%）。尽管公司整体营收表现符合预期，但净利润亏损扩大，主要受研发支出增加和收购亏损影响。公司正逐步从SaaS服务商向平台型和生态型企业转型。

主要观点

1. 业务表现

• 订阅解决方案：2021年实现收入11.88亿元（YoY +65.45%），付费商户数量达10.28万，流失率降至23.3%。其中智慧零售业务表现尤为亮眼，收入达4.26亿元（YoY +193.79%），占订阅解决方案收入的35.86%。
• 商家解决方案：2021年实现收入7.79亿元（YoY +47.47%），TSO生态取得重大突破，短视频中心输出短视频超过12万支，与腾讯广告合作推出腾盟魔方数据产品，服务超40家品牌。
• 数字媒介业务：收入为7.19亿元（YoY -12.15%），因公司战略调整，不再作为重点业务。

2. WOS系统上线

• WOS系统是微盟研发的首个面向去中心化时代的商业操作系统，旨在打通各环节应用，提升数据整合与用户体验。
• WOS于2022年3月16日公测，预计4月完成客户迁移，标志着公司战略转型。
• WOS具备较强的中台能力、低代码工具及开放生态，将助力微盟在SaaS产品和生态应用上实现更高效率和灵活性。

3. 战略转型

• 微盟持续推进“大客化”、“生态化”、“国际化”三大战略。
• 大客化：智慧零售和智慧餐饮业务显著增长，大客收入占比提升，尤其在时尚零售、商业地产、连锁便利等领域占据领先地位。
• 生态化：通过PaaS平台与ISV合作，构建“7+X”产品矩阵，实现商家与生态伙伴的价值共创。
• 国际化：发布跨境独立站产品ShopExpress，启动“扬帆领航计划”，拓展海外市场，构建跨境经营闭环。

关键信息

2021年财务数据

• 主营收入：26.86亿元（YoY +30.12%）
• 净利润：-7.83亿元（YoY +32.32%）
• 扣非归母净利润：-9.80亿元（YoY -418.52%）
• 毛利率：56.50%（YoY +5.55pct）
• 净利率：-31.8%（YoY -27.3pct）
• 期间费用率：80.90%（YoY +25.38pct）
• 经营性现金流净额：-6.75亿元（仍为负）
• 筹资现金流净额：39.39亿元（现金状况良好）

2022-2024年盈利预测

• 主营收入：预计分别为33.68亿元、41.58亿元、49.78亿元，增速分别为25.40%、23.47%、19.73%
• 归母净利润：预计分别为-4.38亿元、-1.83亿元、0.28亿元，亏损逐步收窄
• 基本EPS：预计分别为-0.17元、-0.07元、0.01元
• P/S：预计分别为3.3、2.7、2.2
• 目标市值：预计2022年为179亿元/220亿港元，对应目标价7.01元/8.64港元

风险提示

1. 私域流量发展不及预期
2. SaaS行业发展不及预期
3. 零售行业发展不及预期
4. 智慧零售渗透率提升不及预期
5. 竞争风险
6. 精准营销业务发展不及预期
7. 数据安全风险
8. 用户增长不及预期
9. 收购整合不及预期
10. 经营性现金流波动风险

市场表现

• 当前价格（港元）：5.35
• 52周价格区间（港元）：2.82-19.08
• 总市值（百万港元）：13,634.26
• 流通市值（百万港元）：13,634.26
• 总股本（万股）：254,846.05
• 流通股本（万股）：254,846.05
• 日均成交额（百万港元）：394.83
• 近一月换手率（%）：61.85

附录：分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 尹芮：国海证券海外互联网助理分析师，覆盖内容&社交互联网方向。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理分析师，覆盖消费互联网方向。
• 陈凯艺：国海证券海外研究团队研究助理，覆盖科技互联网方向。

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级标准：
  • 股票投资评级：买入（相对恒生指数涨幅20%以上）
  • 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先恒生指数）

总结

微盟集团在2021年实现了营收的稳定增长，但净利润亏损扩大，主要受研发和收购影响。公司正通过WOS系统向平台型和生态型企业转型，重点布局智慧零售、智慧餐饮及TSO生态，以提升客户价值和市场份额。尽管面临诸多挑战，如私域流量、竞争和现金流压力，公司仍保持乐观态度，预计未来三年收入和利润将逐步改善。