20220330-光大证券-微盟集团-02013.HK-2021年度业绩点评_SaaS超预期高增长_WOS新商业操作系统布局大客战线_5页_568kb

微盟集团（2013.HK）2021年度业绩总结

核心内容

微盟集团（2013.HK）在2021年度实现了营业收入26.86亿元人民币，同比增长36.4%，超出市场预期。尽管经调整净利润为-5.66亿元，同比下降，但公司预计将在2023年实现盈亏平衡。

主要观点

1. 数字商业收入增长显著

• 数字商业收入达到19.67亿元，同比增长70.9%，成为公司增长的核心驱动力。
  • 订阅解决方案收入11.88亿元，同比增长90.9%，占总收入比例提升至44.2%。核心增长因素为单客价值提升。
    • 智慧零售表现突出，收入4.26亿元，同比增长193.6%，智慧零售商数达6126家，其中品牌商户数1003家。
    • 付费商家总数10.3万家，同比增长5.0%，但新增商家数下降26.2%，反映客户拓展放缓。
    • 每用户平均收益1.16万元，同比增长57.7%。
  • 商家解决方案收入7.79亿元，同比增长47.5%，主要得益于毛收入增长和精准营销服务费用的提升。
    • 付费商户数5.8万名，同比增长26.7%；每用户平均收益1.35万元，同比增长16.4%。

2. 数字媒介收入下滑

• 数字媒介收入7.19亿元，同比下降12.1%，主要由于公司主动调整战略方向。

3. WOS新商业操作系统布局

• WOS（新商业操作系统）于2022年3月正式公测，从三个方面构建商业服务能力：
  • SaaS应用集成平台：提供良好的业务体验。
  • 生态化业务创新平台：支持多方协同创新。
  • 低成本高效率的PaaS平台：提升运营效率。
• WOS赋能多场景创新产品，有助于深度挖掘大客户价值，提升客户粘性。

4. 战略布局与收购

• 公司持续推进大客化战略，客户在多个行业百强中占比显著。
• 2021年11月收购向心云，进一步巩固智慧零售领域的竞争优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为26.86亿元，同比增长36.4%。
• 毛利润：15.17亿元，同比增长51.3%，毛利率提升至56.5%。
• 经调整净利润：-5.66亿元，同比下降，主要由于研发投入、运营人员招新及WOS投入增加。
• 净利润：2021年为-783万元，同比下降。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年和2023年营业收入预测分别为29.75亿元和33.95亿元，同比增长率分别为10.8%和14.1%。
• 经调整净利预测：2022年为-463万元，2023年为-37万元。
• 估值：给予订阅解决方案2022年8xPS，商家解决方案/数字媒介分别10xPE，对应2022年目标价8.3港元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 客户拓展不及预期。
• 市场监管风险。
• 行业竞争加剧风险。

财务数据概览

营收与利润

资产负债表

现金流量表

公司信息

• 总股本：25.48亿股
• 总市值：138.89亿港元
• 当前价/目标价：5.45港元/8.3港元
• 评级：增持

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于多种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 市场监管风险
• 行业竞争加剧风险