20220331-天风证券-微盟集团-02013.HK-数字商业整体高增_22年重在巩固提效_8页_851kb

报告摘要

微盟集团（02013）2021年业绩及战略分析总结

核心内容

微盟集团于2022年3月28日披露了2021年全年业绩，整体表现强劲，但净亏损扩大，主要由于海鼎并表导致综合毛利率下降。公司持续推动数字化转型，通过订阅解决方案和商家解决方案实现收入增长，同时布局PaaS平台WOS，加速向平台化、生态化、国际化方向发展。

主要观点

收入增长显著：2021年经调整收入达26.86亿元，同比增长36.4%。其中，订阅解决方案实现营收11.88亿元，同比增长90.9%；商家解决方案实现营收7.79亿元，同比增长47.5%。
数字商业收入占比提升：数字商业收入达19.67亿元，同比增长57.8%，成为公司增长的主要驱动力。
订阅解决方案表现亮眼：付费商户数达102,813名，同比增长5%；ARPU值达11,553元，同比增长57.7%。
智慧零售业务高速增长：智慧零售收入达4.26亿元，同比增长193.6%，付费商户数达6,126家，品牌商户达1,003家，品牌平均订单价值达23.4万元。
智慧餐饮稳步增长：智慧餐饮收入达5,361.6万元，同比增长19.6%，付费商户数达8,406家，单商户订单价值达1.7万元。
商家解决方案营销升级：付费商户数达57,909名，每商户平均开支达13,454元，精准营销毛收入达109.5亿元，同比增长12.1%。
数字媒介收入下滑：数字媒介收入达7.19亿元，同比下降12.1%，主要因广告商返点增加导致毛利率下降。
研发投入大幅增加：2021年研发开支达7.75亿元，同比增长208.8%，主要用于行业垂直解决方案、WOS平台开发及全球化战略。
战略转型明显：公司启动WOS新商业操作系统公测，标志着从SaaS厂商向平台和生态型企业转型，增强平台化和生态化能力。
私域流量与跨境出海并进：通过“企微助手、OneCRM、CDP+MA”私域三件套及TSO生态，公司持续加码私域流量运营；同时，推出跨境独立站ShopExpress，助力品牌出海，服务店铺超1000家。
投资建议：预计2022-2023年营业收入分别为30.85亿元和37.52亿元，同比增长14.9%和21.6%。目标市值为355亿港币，对应目标价9.13港币/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2021年经调整收入26.86亿元，同比增长36.4%。
毛利润：2021年毛利润达15.17亿元，同比增长51.3%，整体毛利率56.46%，同比上升3.26个百分点。
费用及费用率：
- 销售及分销费用17.15亿元，同比增长86.5%，营销费用率68.7%。
- 管理费用8.11亿元，同比增长158.54%，管理费用率31.3%。
- 研发开支7.75亿元，同比增长208.8%，研发开支占比达39.4%。
净利润：归属普通股东净亏损7.83亿元，经调整净亏损5.66亿元。