20230305-华泰期货-宏观利率图表129_两会时间_关注预期差_12页_1mb

两会时间，关注预期差

核心内容概述

本报告分析了2023年两会期间国内外宏观经济和市场动态，重点关注国内宏观政策调整、海外通胀与加息预期，以及市场对这些变化的反应。同时，报告提供了全球主要经济体的经济数据、通胀情况、消费与进出口表现，以及利率预期和货币政策变化的图表信息。

主要观点

国内宏观政策

1. 经济增长目标：2023年国内经济增长目标为5%，预计将修正对宏观政策增量的预期。
2. 货币政策：当前实际利率水平合适，降准作为支持实体经济的有效工具，可能继续使用。
3. 宏观政策方向：聚焦于机构改革、国有企业发展、财政支出强度、专项债投资和财力下沉。
4. 数字中国建设：《数字中国建设整体布局规划》发布，发挥“绿灯”引导作用。
5. 房地产支持：深交所支持房企拓宽债券募集资金用途，显示政策对地产的持续关注。

海外市场动态

1. 通胀与加息：海外市场主线围绕“通胀”展开，欧央行预计3月加息50基点，可能达到4%。
2. 美联储政策：美联储政策报告指出将继续上调联邦基金利率，可能调整缩表进程。
3. 经济数据：美国1月耐用品订单环比下降，但核心资本品上升；非制造业PMI升至55.1。
4. 通胀数据：法国和德国2月CPI同比分别上涨7.2%和9.3%，创历史新高。
5. 风险因素：乌克兰援助、油价上涨、地缘冲突升级等可能对市场产生影响。

关键信息

国内经济数据

• 2月官方制造业PMI为52.6，非制造业PMI为56.3。
• 2月财新中国制造业PMI为51.6，升至扩张区间。
• 2月出口同比下降9.9%，贸易顺差为780亿美元。

海外经济数据

• 美国1月批发库存环比下降0.4%，成屋签约销售环比上升8.1%。
• 美国2月ISM制造业指数为47.7，非制造业指数为55.1。
• 标普凯斯席勒全美房价指数12月环比下降0.51%。

一周宏观关注

重要日历事件

• 3月6日：韩国2月CPI、欧元区3月投资者信心指数、加拿大2月Ivey PMI。
• 3月7日：韩国四季度GDP、澳洲联储利率决议、美联储鲍威尔证词。
• 3月8日：日本1月经常帐、德国1月零售销售、德国1月工业产出、美国上周30年抵押贷款利率。
• 3月9日：中国2月CPI、中国2月PPI、美国上周首申失业金人数。
• 3月10日：日本央行利率决议、英国1月工业产出、德国2月CPI、美国2月新增非农就业、美国2月薪资增速。

全球宏观图表分析

总量指标

• 经济预期：经济预期改善延续，库存周期回落，产能周期略有改善。
• 实际经济周期与预期经济周期：两者呈现一定差异，显示市场对经济复苏的预期可能滞后于实际表现。
• 预期经济周期与利率周期：两者关系密切，显示利率变动对经济预期的影响。

结构指标

• PMI：多数国家PMI上升，显示经济活动增强。
• CPI：多数国家CPI上升，显示通胀压力依然存在。
• 消费：部分国家消费数据下降，显示内需疲软。
• 进口与出口：进口下降，出口亦有波动，显示贸易环境复杂。
• M2：货币供应量下降，显示流动性趋紧。

利率预期与宏观流动分析

利率预期

• 主要央行加减息变化：过去3个月净加息次数减少2次，显示货币政策趋于宽松。
• 十一国利率预期变化：利率预期变化幅度不一，显示各国货币政策分化。

宏观流动

• CDS利差：主要市场CDS利差变化，显示信用风险变化。
• 货币利差：主要货币1Y-3M利差变化，显示汇率波动。
• 企业债收益率：主要市场企业债收益率变化，显示融资成本波动。
• XCCY基差：主要货币对美元基差变化，显示汇率预期。
• LOIS利差：货币市场利差变化，显示流动性状况。

风险提示

• 日本央行：可能调整货币政策，影响日债收益率曲线。
• 地缘冲突：可能升级，影响全球市场稳定。
• 疫情风险：可能再次升级，影响经济复苏进程。

策略建议

• 关注结构转换中的预期差：维持收益率曲线扁平判断，建议做空指数基差，做多跨期价差。

图表摘要

• 图1：数字货币、黄金和负利率资产规模对比。
• 图2：实际经济周期和预期经济周期对比。
• 图3：预期经济周期和利率周期对比。
• 图4：美国库存周期见顶回落。
• 图5：中国库存周期回落。
• 图6：美国期限利差（2s10s）在低位难上。
• 图7：中国期限利差（2s10s）短期继续调整。
• 图8：主要央行加减息变化。
• 图9：十一国利率预期变化。
• 图10-20：涵盖CDS利差、货币利差、企业债收益率、XCCY基差、LOIS利差、回购利率、港元利率期限结构等。

免责声明

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