20230305-华泰期货-股指期货月报_两会预期落地_关注后期政策兑现程度_19页_2mb

两会预期落地，关注后期政策兑现程度

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院FICC组撰写，分析了当前国内及国际经济形势，并对A股市场走势、行业配置及潜在风险进行了展望。

主要观点

• 国内经济修复持续：2月制造业PMI达52.6%，创2012年5月以来新高，显示经济活动回暖。服务业和建筑业商务活动指数也显著提升，表明企业生产经营状况进一步改善。
• 政策稳增长预期明确：政府工作报告强调财政和货币政策将维持稳健，积极的财政政策加力提效，稳健、精准有力的货币政策，市场对稳增长政策预期较强。
• 市场情绪谨慎，但长期向好：历史数据显示，两会期间市场情绪较为谨慎，但会后主要指数和风格通常表现较好，预计两会将给予市场乐观指引。
• A股估值偏低，有修复空间：当前A股市盈率和股债性价比处于历史较低水平，存在进一步修复的潜力。
• 外资流入放缓，内资仍有加仓动能：北向资金流入放缓，但未出现明显抛压，内资基金仓位仍有提升空间，养老金和居民超额储蓄入市预期增强。
• 行业配置建议：重点配置政策导向和高景气度板块，如数字经济、农林牧渔、电力设备、公共事业等。
• 海外风险仍需警惕：美国通胀反复，美联储加息预期增强，美元指数反弹可能抑制市场风险偏好；地缘政治局势不稳定，中美关系和俄乌局势存在升级风险。

关键信息

市场分析

• 2月A股指数分化，中小盘指数表现较好，成长股指数跌幅较大。
• 稳定、周期、消费风格收涨，金融风格跌幅较大。
• 31个行业中，22个录得正增长，9个收跌。通信、轻工制造、计算机行业涨幅超5%，金融、有色金属行业跌幅超3%。
• 美股1月承压下行，纳斯达克指数上涨4.2%，标普500指数和道琼斯工业指数分别下跌2.6%、1.1%。

高频数据验证经济回暖

• 高频数据显示，百城地铁客运总量、国际航班数量、公路和铁路运输量显著提升，消费回暖迹象明显。
• 2月经济数据有望继续向好，显示经济活动回归正轨。

两会期间市场表现

• 两会前后，A股主要指数和风格多数上涨，中证500、中证1000指数涨幅更大。
• 会后稳定风格表现较好，长期来看消费和成长风格占优。

海外风险与美股表现

• 美国通胀反复，PCE同比增长5.4%，美联储加息预期增强，政策利率峰值接近5.5%。
• 美股仍有下跌空间，标普500指数在熊市中曾出现较大跌幅，当前仍处于盈利下降阶段。
• 新兴市场股市或强于发达市场，多数新兴国家股指估值处于极低水平，具有较高性价比。

地缘局势风险

• 中美关系因技术制裁和反制措施存在边际升级风险。
• 俄乌局势因美国持续支持乌克兰，冲突短期内难以结束，地缘风险指数有上升趋势。

资金面分析

• 北向资金流入放缓，但未出现明显抛压。
• 内资基金仓位仍有提升空间，叠加养老金和居民储蓄入市，A股有望迎来增量资金。

股债性价比与估值

• 股债性价比回落，但A股估值仍处于历史低位，具备修复空间。
• 主要指数市盈率和市净率均处于较低水平，市场估值仍有推动空间。

行业配置建议

• 政策导向行业：数字经济、农林牧渔、电力设备、公共事业。
• 高景气度行业：汽车、电力设备、农林牧渔、综合行业。
• 重点关注高景气度与低交易拥挤度的行业，以降低市场回落风险。

风险提示

• 若中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机或地缘风险升级，股指可能面临下行压力。
• 美联储加息预期增强，美元指数反弹可能抑制A股市场风险偏好。
• 美股盈利仍处于下降阶段，存在进一步回调风险。

图表摘要

• 图1至图4：展示A股主要股指、风格及行业月度表现。
• 图5至图8：展示美国股指、风格及高频经济数据。
• 图9至图12：展示PMI数据及中美关系影响。
• 图13至图16：展示两会前后A股指数和风格的长期表现。
• 图17至图21：展示美国通胀、加息路径及对A股的影响。
• 图22至图27：展示美股表现及新兴市场与发达市场对比。
• 图28至图34：展示地缘风险指数及外资、内资资金面变化。
• 图35至图40：展示A股估值及股债性价比。
• 图41至图47：展示行业景气度与走势情况。

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