20221011-国信证券-佛山照明-000541.SZ-控股子公司拟收购盐城东山_产业一体化有望稳步落地_6页_261kb

佛山照明（000541.SZ）收购盐城东山总结

核心内容

佛山照明控股子公司国星光电拟通过现金方式收购东山精密全资子公司盐城东山精密制造有限公司的60%股权。此次交易尚未确定估值及定价，但预计可能构成重大资产重组。交易意向协议仅为框架性协议，双方计划在180日内完成前期准备工作并确定交易方案，重组存在不确定性。

主要观点

1. 收购背景与协同效应

• 盐城东山是专注于LED显示器件研发、生产和销售的企业，在小间距LED细分市场中处于领先地位，且已实现MiniLED产品的销售。
• 公司拥有自主知识产权和丰富的技术储备，是利雅德和渊明科技等LED龙头企业的主要供应商。
• 2021年盐城东山营收接近30亿元，净利润超3亿元，业绩表现亮眼，毛利率稳定在14%-18%之间，尽管2022年上半年受疫情影响略有下滑。

2. 国星光电的产业布局

• 国星光电是我国LED中游封装行业的龙头企业，业务覆盖上游LED外延材料与芯片、中游封装器件、下游照明应用的全产业链。
• 2021年公司MiniLED模组背光产品实现批量出货，并与国际知名厂商达成战略合作。
• 收购盐城东山将进一步增强国星光电在LED产业链上的协同效应，提升其市场份额与竞争优势。

3. 佛山照明的战略意义

• 收购盐城东山是佛山照明推进产业一体化的重要一步，公司近年密集推进多项并购，如2021年收购南宁燎旺进入车灯行业，2022年收购国星光电进入LED封装行业。
• 通过此次收购，佛山照明有望强化其在上游LED领域的布局，助力实现“一流照明企业”的战略目标。
• 此举也符合广晟集团“奋进世界500强”的战略方向。

关键信息

收购细节

• 交易方式：现金收购。
• 收购比例：60%股权。
• 交易进展：目前仅为意向协议，预计180日内完成前期准备并确定交易方案。
• 财务影响：若将盐城东山纳入国星光电2021年财务数据，可增厚收入的73%，归母净利润的98%；若纳入佛山照明2021年财务数据，可增厚收入的58%，归母净利润的17%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为3.8/4.6/5.6亿元，对应EPS为0.28/0.34/0.41元。
• 估值指标：当前PE为21/17/14X，公司具备一定的估值吸引力。

风险提示

• 收购进展不及预期；
• 收购整合不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格大幅上涨；
• 汇率波动。

产业一体化推进

佛山照明通过一系列并购，不断优化产业布局，强化在LED产业链的上下游整合能力。收购盐城东山将进一步提升公司在LED封装及显示器件领域的竞争力，推动其向“一流照明企业”目标迈进。

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

总结

此次收购将增强国星光电在LED封装与显示器件领域的市场地位，同时推动佛山照明在LED产业链上的整合与布局。尽管存在不确定性，但整体上对公司的竞争力和盈利能力具有积极影响。投资建议维持“买入”评级，未来业绩增长值得期待。