20250205-天风证券-佛山照明-000541.SZ-子公司商誉计提影响利润_资产处置贡献部分业绩_3页

佛山照明（000541）投资简评与财务分析

公司评级
投资评级：家用电器/照明设备Ⅱ行业，6个月“买入”维持评级（原“买入”评级）。

核心财务数据
截至2024年预测：

• 净利润：预计2024年实现归母净利润43亿元（原预测6亿元），同比下降63%-76%；2026年归母净利润预计64亿元，对应PE143倍。
• 估值：当前PE 210倍，目标PE 167与143倍。

业绩驱动因素

1. 子公司商誉减值：预计2024年因收购股权形成的商誉计提减值13-16亿元，若扣除该影响，归母净利润为53-63亿元。
2. 土地收储：佛山市禅城区地块转让预计增加2024年非经常性收益29.5亿元，并对25-26年业绩形成持续贡献。
3. 业务扩张：积极布局车灯模组、智能路灯、海洋照明及中上游LED封装，与理想、长安、北汽、吉利等合作落地。

风险提示

• 公司资产减值压力仍存，需关注扣非净利润的持续性。
• 原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率风险及新品销售不及预期等风险较高。
• 相关数据以财报为准，估值与目标价基于短期盈利修正。

财务预测（2024-2026E）

• 收入年复合增长率15%，净利润年复合增长40%；
• ROE维持在60%以上，杠杆率下降至29%-35%。

总结
佛山照明通过并联回收、聚焦高毛利业务及战略并购，有望在行业调整中实现份额提升。但鉴于存在减值风险和盈利波动，投资者需权衡当前高估值与长期布局潜力。