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维稳信号层出不穷 杠杆去化曲折前行 ——流动性分析周报总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师周喜撰写，发布于2018年6月22日，主要分析了当前货币市场利率、美元走势、人民币汇率、国内经济形势及政策动向。报告指出，在外部环境和内部经济压力交织的背景下，中国金融政策仍以“稳中求进”为总基调，通过一系列维稳措施应对中美贸易争端带来的不确定性，同时推进“去杠杆、防风险”的政策目标。

主要观点

1. 货币市场利率平稳

• 本周隔夜和7日Shibor利率分别收于 $2.5930%$ 和 $2.8250%$，与上周基本持平。
• 货币市场利率整体保持平稳，反映出央行对流动性的主动调控和市场的相对稳定。

2. 美元强势，人民币承压

• 美元兑人民币汇率中间价本周上升 $1.16%$，反映出美元的强势和人民币的相对走弱。
• 美国经济数据总体向好，而欧元区和日本则面临通胀疲软和经济增长乏力的问题，导致美元在全球货币体系中仍具吸引力。

3. 国内经济环境复杂

• 经济数据不佳和中美贸易争端持续发酵，加剧了市场对未来的不确定性。
• 政策层面，管理层通过释放维稳信号来提振市场信心，包括国常会提出的小微企业融资支持政策和央行加大公开市场操作力度。

4. 政策导向：稳中求进

• 尽管外部压力较大，但“去杠杆、防风险”的政策主线并未改变，且在中期视角下节奏可能加快。
• 央行通过结构性工具（如MLF）进行流动性投放，旨在减轻“坏杠杆”去化对“好杠杆”的冲击，确保经济平稳发展。

5. 信用利差扩张尚未结束

• 尽管货币市场利率保持平稳，但信用利差仍在扩张，反映出市场对信用风险的担忧。
• 这一趋势表明，去杠杆过程中仍需警惕金融体系的稳定性问题。

关键信息

外部环境

• 美国：消费者信心和制造业指数好于预期，工业产出由正转负，但整体复苏预期仍较强。
• 欧元区：通胀低迷，欧央行暂停QE更多是无券可卖的无奈，加息仍不迫切。
• 日本：经济增长疲弱，量宽退出未被提及，政策保持宽松。

内部环境

• 经济数据：整体表现不佳，市场信心不足。
• 政策动向：
  • 国常会强调“稳中向好”，并出台小微企业融资支持政策。
  • 央行行长易刚表态将继续维持流动性合理稳定，加大公开市场操作力度。
  • 通过MLF等结构性工具进行流动性投放，以支持经济平稳发展。

货币市场动态

• Shibor利率：隔夜和7日利率基本平稳。
• 票据转贴利率：6月期票据转贴利率保持相对稳定。
• 银行理财产品收益率：主要期限产品收益率趋势未发生显著变化。

汇率与资本流动

• 人民币汇率：持续走弱，美元兑人民币中间价上升 $1.16%$。
• 资本外流：美元强势背景下，资本外流压力有所上升。

图表说明

• 图1 & 图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势和周均值变化。
• 图3 & 图4：反映6月期票据转贴利率走势。
• 图5 & 图6：呈现主要期限银行理财产品收益率和人民币汇率变动趋势。
• 图7 & 图8：显示公开市场操作情况和回购招标利率。
• 图9 & 图10：描绘期限利差和信用利差的演变趋势。

投资评级说明

机构信息

• 分析师：周喜（SAC NO: S1150511010017）
• 渤海证券研究所：
  • 副所长：张继袖（+862228451845），谢富华（+862228451985）
  • 研究小组：
    • 金融行业研究：张继袖、周喜
    • 计算机行业研究：王洪磊、朱晟君、王磊
    • 汽车行业研究：郑连声、张冬明
    • 环保行业研究：张敬华、刘蕾
    • 电力设备与新能源行业研究：刘瑞、刘秀峰
    • 医药行业研究：张冬明、赵波、甘英健
    • 通信&电子行业研究：徐勇
    • 餐饮旅游行业研究：刘瑞、杨旭
    • 证券行业研究：张继袖、洪程程
    • 金融工程研究：崔健
    • 权益类量化研究：李苹泰、宋旸
    • 衍生品类研究：祝涛、李元玮、郝惊
    • 债券研究：王琛嵘、冯振、夏捷
    • 基金研究：刘洋
    • 流动性、战略研究：周喜
    • 策略研究：宋亦威、杜乃璇
    • 宏观研究：张扬
    • 风控专员：白骐玮
    • 合规专员：任宪功
    • 综合质控：齐艳莉
    • 机构销售·投资顾问：朱艳君

联系方式

• 渤海证券研究所：
  • 天津地址：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381
  • 北京地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086
  • 电话：天津（022）28451888，北京（010）68104192
  • 传真：天津（022）28451615，北京（010）68104192
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