深度报告-20210717-安信证券-立昂微-605358.SH-半导体硅片领先者_积极布局下游器件_25页_3mb

立昂微（605358.SH）总结

核心内容概述

立昂微是一家专注于半导体硅片、分立器件芯片及功率器件的制造企业，是国内半导体硅片行业的重要参与者。公司通过IPO和定增扩大产能，积极布局产业链上下游，形成较完整的半导体制造体系。公司业绩在2021年上半年显著增长，归母净利润达2.03亿至2.15亿元，同比增长166%至182%。硅片业务成为主要收入来源，而功率器件和分立器件业务也呈现稳步增长态势。

主要观点

• 行业趋势：半导体行业处于上行周期，硅片作为基础材料，需求持续增长。12英寸硅片将成为主流，国产替代空间广阔。
• 公司优势：立昂微在半导体硅片业务上具备领先的技术水平和产业布局，且具备从硅单晶拉制到抛光片和外延片的全产业链能力。
• 盈利能力：公司综合毛利率保持在37%~38%的高水平，硅片业务贡献最大。公司研发投入逐年增长，支撑技术发展。
• 市场前景：中国已成为全球最大的功率半导体器件消费国，预计未来市场将继续增长，公司有望从中受益。
• 投资建议：基于公司业绩增长预期和行业前景，给予2022年PE 100x估值，目标价155元，投资评级为“买入-A”。

关键信息

业务构成

• 半导体硅片：公司主要产品包括6-12英寸硅抛光片、硅外延片等，其中硅外延片占比逐年上升，2020年占比达74.55%。
• 分立器件芯片：主要包括肖特基二极管芯片、MOSFET芯片等，2020年分立器件业务营收稳定，客户集中度较高但稳定。
• 化合物半导体射频芯片：主要为6英寸砷化镓芯片，占比极小。

营收与利润预测

财务指标

下游客户

• 主要客户包括ONSEMI、中芯国际、华润微电子、士兰微、扬州虹扬等国内外知名企业。
• 2020年第一大客户华润微电子占比达18.33%，第二大客户中芯国际占比为10.27%。

技术与研发

• 公司承担多项国家科技重大专项，技术积累深厚。
• 2017年至今，研发投入逐年增加，公司具备较强的自主研发能力。
• 12英寸硅片技术已通过国家验收，具备规模化生产能力。

产能扩张

• 公司通过IPO和定增扩大硅片产能，包括年产120万片8英寸硅片、年产180万片12英寸硅片、年产240万片6英寸硅外延片等。
• 8英寸硅片项目已实现高产能利用率，预计未来产能释放将带动业绩增长。

风险提示

• 下游需求衰减：若下游行业景气度下降，将影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着国产替代需求上升，市场竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：多晶硅、石英坩埚、石墨件等原材料价格上涨可能影响公司利润。
• 产能投放不达预期：若产能建设进度不及预期，将影响公司营收增长。

行业背景

• 硅片重要性：硅片是半导体制造的核心材料，直接影响晶圆良率。
• 国产替代需求：我国集成电路贸易逆差大，硅片国产化率低，替代空间广阔。
• 全球市场格局：全球硅片市场被少数外企和台企垄断，技术壁垒高。
• 市场趋势：12英寸硅片将成为主流，国内厂商加速布局。

总结

立昂微凭借其在半导体硅片领域的领先技术与产业布局，以及在功率器件领域的稳步扩张，成为国内硅片行业的重要参与者。随着全球半导体行业回暖及国内产能扩张，公司有望持续受益。投资建议为“买入-A”，目标价155元，预计未来三年业绩将保持快速增长。然而，公司仍需关注下游需求变化、市场竞争加剧及原材料价格波动等潜在风险。