煤炭行业投资策略：估值底，产能底，板块崛起安信证券-39页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2019年煤炭行业的投资策略，重点从“煤价过高”是否为伪命题、供给端情况、需求端趋势、价格判断以及投资建议等方面进行阐述，旨在为投资者提供对煤炭行业的全面评估。

主要观点

1. “煤价过高”是个伪命题

• 当前煤价处于合理水平，与2014-2016年全行业亏损时期相比，秦皇岛港动力煤均价处于历史较低水平。
• 行业整体利润并不丰厚，前三季度吨煤平均税前利润仅79元/吨，处于历史偏低水平。
• 供给侧改革仍在持续，2016-2018年完成煤炭去产能8.1亿吨，2019年仍在继续。
• 2019年基本退出30万吨/年以下煤矿，预计到2021年底，30万吨/年以下煤矿数量将减少至800处以内。
• 行业整体仍处于化解过剩产能阶段，且无意愿和能力新建产能，煤价保持中高位是合理的。

2. 供给方面：投产高峰已过，产能瓶颈将至

• 2018年底在建产能合计为10.56亿吨，其中联合试运转产能3.72亿吨，待投产产能为2.2亿吨。
• 2019年实际核准产能1.96亿吨，实际已投产0.9亿吨，待投产1.06亿吨。
• 2020年预计投产产能为9280万吨/年，产量增速预计为1.5%，未来几年将逐步下降。
• 2020年之后，行业投产矿井将快速减少，产能瓶颈将至。

3. 需求方面：整体保持平稳

• 电力需求：2019年前10月社会发电量同比增长3.1%，火电增速放缓至1%，主要受水电和新能源挤压。
• 钢铁需求：粗钢产量增速较快，但预计2020年将小幅下滑，主要受电炉钢减产影响，生铁产量预计小幅增长。
• 建材需求：水泥产量在2019年实现超预期增长，预计2020年产量增速为3%，行业景气度良好。
• 化工需求：新型煤化工项目密集投产，预计拉动耗煤需求约2000万吨，传统煤化工需求保持平稳。

关键信息

4. 价格判断

• 港口煤价基本持平，坑口煤价走强。
• 2019年全口径库存比去年同期增加约1500万吨，主要由进口煤增加所致。
• 预计2020年煤价将有所反弹，进口煤限制政策将起到价格托底作用。
• 2020年动力煤均价预计为580元/吨，较2019年590元/吨下降1.7%。

5. 投资建议

• 煤炭板块正迎来估值修复行情。
• 建议关注具备优质资源、成本优势和稳定现金流的公司。
• 随着产能瓶颈的到来，行业集中度有望进一步提升，板块具备长期投资价值。

风险提示

• 进口煤政策变动可能影响国内煤价走势。
• 新能源发电进一步增长可能对火电需求造成更大压力。
• 市场供需变化可能导致煤价波动。