20260111-国泰期货-聚烯烃周报_50页_4mb

国泰君安期货·能源化工聚烯烃周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月11日国内聚烯烃市场动态，涵盖塑料（PE）与聚丙烯（PP）两个主要品种。整体来看，市场面临供应宽松、需求疲软、库存压力及成本支撑不足的挑战，价格承压，策略上建议震荡操作，避免跨期与跨品种交易。

塑料（PE）部分

供应情况

• 2025年总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口同比下滑，但供应整体宽松。
• PE总开工率83.7%（+0.4%），部分装置检修，如上海、茂名、扬子、宝丰等，后续埃克森、广东石化也将检修。
• Q1检修计划同比略低，预计供应维持宽松，1月仍有裕龙、独山子等全密度产能转产HD。
• 2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%。
• 2025年新增产能约783万吨，主要集中在LLDPE、HDPE等，2026年新增产能预计达450万吨。

需求情况

• 下游行业整体开工率稳中小幅下降，农膜、包装膜需求阶段性走弱。
• 农膜订单收尾，地膜需求或有跟进，但农膜开工率继续回落。
• 包装膜需求受电商和快递备货影响，但采购谨慎，以小单为主。
• 管材、中空、注塑开工率小幅波动，总体需求疲软。

价差与利润

• 本周PE主力合约价格震荡，基差持稳，5-9月差走强至-31。
• LLDPE现货价格小幅上涨，区域价差有所波动。
• 生产利润方面，油制利润-520（+30），煤制利润-80（+70），乙烷制利润1880（+170），外采乙烯利润80（+190）。
• 进口利润方面，LLDPE进口利润维持高位，HDPE、LDPE进口利润亦有改善。

库存情况

• PE库存去库不畅，中游期现建仓导致库存转移，厂库去化。
• 社会库存去化放缓，关注库存能否继续向下转移。
• 节前供增需减，春节前价格或继续承压。

策略建议

• 单边：震荡，反弹空配。
• 跨期：基差持稳，但存在季节性累库预期，暂不推荐。
• 跨品种：暂不推荐。

风险提示

• 俄乌商谈失败、南美地缘政治风险、裂解亏损导致降负、政策变动。

聚丙烯（PP）部分

供应情况

• 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，供应偏过剩。
• Q1 PDH装置持续低利润，检修计划增加，供应中枢环比下滑。
• 1月检修规模同比偏高，部分装置如中化泉州、茂名、埃克森将检修，供应或小幅收缩。

需求情况

• 下游开工率下滑，节前环保管控收紧，节后部分终端需求释放。
• 塑编需求走弱，BOPP膜采购积极性增加，对PP有一定支撑。
• 家电、汽车订单走弱，无纺布卫材及薄壁注塑需求尚可。
• 总体下游需求开始下滑，春节前市场仍偏淡季。

价差与利润

• PP主力合约价格反弹，基差走弱，月差震荡。
• 本周PP价差波动，L-PP价差走强至160，L-PVC价差走强至1777。
• 生产利润方面，油制利润-1300（+10），煤制利润-220（-50），PDH制利润-850（+120），外采丙烯利润-280（+30）。
• PP进口利润维持高位，出口东南亚利润有所增加。

库存情况

• PP库存去库不畅，中游累库明显，上游压力释放后中游仍有部分低价库存转移。
• 社会库存同比偏高，中下游信心不足，库存持续累积。

策略建议

• 单边：震荡，反弹空配。
• 跨期：基差走强有限，存在季节性累库预期，暂不推荐。
• 跨品种：暂不推荐。

风险提示

• 俄乌商谈失败、南美地缘政治风险、PDH亏损导致降负、老旧装置淘汰等政策。

关键信息汇总

供应端

• PE供应宽松，检修有限，但部分全密度装置转产非标。
• PP供应偏过剩，PDH装置低利润下检修计划增加，供应中枢环比下滑。

需求端

• 农膜、包装膜、管材等下游行业需求走弱，进入阶段性淡季。
• 节前局部环保管控收紧，节后部分终端需求释放。

成本与利润

• 原油震荡，乙烯走弱，成本端支撑有限。
• PE生产利润修复，乙烷、外采乙烯利润明显回升。
• PP生产利润承压，PDH制利润低位，煤制利润亦低。

库存与价差

• PE库存去库不畅，中游期现积极建仓。
• PP库存持续累积，中下游信心不足。
• 价差波动，基差持稳，月差震荡，进口利润相对较好。

策略与风险

• 建议单边震荡操作，反弹空配。
• 跨期与跨品种交易暂不推荐。
• 风险因素包括地缘政治、政策调整、供应端检修兑现等。