20241229-银河期货-铜年报_从紧缺走向过剩_22页_2mb

铜市场2024-2025年分析报告总结

一、市场动态与价格判断

• 价格波动与趋势：2024年铜价经历先涨后跌的波动，5月达到历史高位后转向震荡下行。预计2025年铜价重心下移，伦铜运行区间8000–10000美元/吨，沪铜区间65000–78000元/吨。
• 市场供需转向：铜市场已从紧缺转为过剩，预计2024年过剩17万吨，2025年过剩扩大至31万吨，牛市基础松动。

二、供应分析

• 铜矿产量超出预期：2024年铜矿产量增幅达18%（40万吨），主要驱动来自洛钼业、南方铜业等企业的强劲生产，尽管干扰因素如巴拿马铜矿停产仍存不确定性。
• 精铜产能扩张：2024年全球精铜产量预计增长75万吨，核心在海外市场铜矿供应不足和中国冶炼厂原料缺口驱动。2025年产量增量主要依赖中国铜厂，关键不确定因素是废铜供应是否充足。

三、需求分析

• 全球消费增长由旺转缓：欧美消费疲软，2024年全球精铜消费增速从2023年的39%降至3%；海外需求弱复苏，但中国消费增速明显放缓，致全球增速下滑。
• 趋势领域：数据中心、电网投资、空调等领域贡献需求增量，汽车（尤其新能源车）的消费趋势利空（燃油车销量下滑，新能源车渗透率达40%），但风光用铜单耗下降且铝代铜加速，对消费存抑制效应。
• 国内消费亮点：电网、空调、白色家电托底，但房地产遇冷、新能源增速趋缓。

##四、供需平衡与价格预测

• 未来过剩扩大：2024–2025年供需过剩叠加，精铜过剩量由17万吨增至31万吨。
• 关键影响因素：废铜供应（精铜产量关键因素）、中国增量产能投产、海外政策不确定性（如反补贴税、IRA调整取消风险）将持续影响供需格局。

##五、结论与风险提示

• 价格下行趋势：供需过剩背景下，明年铜价重心下移，波动区间压缩。
• 主要风险：供应端干扰（如矿山事故）、宏观政策变动（如全球贸易摩擦、加息周期）可能对市场产生深远影响。