20241229-华联期货-工业硅年报_过剩压力仍存_海外风波又起_43页_8mb

华联期货工业硅年报分析总结

2024年工业硅市场经历了复杂的变化，总体呈现供需过剩格局持续的状态。价格波动主要由供需因素、成本支撑、库存压力、政策影响和宏观情绪共同驱动。

市场回顾与行情阶段

2024年可划分为五个主要阶段：

• 第一阶段（1月-4月）：受季节性枯水期和前期仓单集中注销影响，高库存与弱需求导致期货价格持续下跌，呈现弱势行情，但西南产区高成本支撑价格。
• 第二阶段（5月-6月）：消息面（如光伏行业重组预期）与资金抄底情绪推动价格反弹，但随后西南产区进入丰水期增产，加之交易所扩大库容，价格再度下跌。
• 第三阶段（7月-8月）：成本线下移与需求减产叠加，供应过剩矛盾凸显，叠加宏观因素，价格大幅下探至历史低位。
• 第四阶段（9月-10月）：美联储降息与国内政策增量预期支撑市场情绪，光伏行业会议呼吁合规竞争，价格底部反弹，但基本面仍偏弱。
• 第五阶段（11月-12月）：交割新规更换基准品，主力合约价格短期内跃升，但涨后回调，受基本面弱势与累库压力影响，价格震荡下行。

年度观点与展望

供给端

2025年工业硅供应虽有潜在增量（约500万吨），但增速环比放缓，同比减少3%。部分在建项目将投产，但可能压低老产能开工，整体供应趋稳，过剩格局未改。

需求端

• 光伏：多晶硅减量扩大，出口受美关税影响显著，预计2025年上半年产量低于2024年同期，下半年或有好转。
• 有机硅：新增产能逐步投放，但终端消费增长缓慢，对工业硅消费支撑有限。
• 铝合金：需求相对稳定，出口或持平，需求波动预期较低。

成本与利润

成本支撑减弱：电价较低的地区（如新疆）维持低位利润，开工率持续高位；西南电价季节性变化影响部分产量，但421型号产能难以被替代，价格贴近成本线波动。

库存

伴随累库，仓单库存增长，对价格造成冲击。2025年关注下游产业链出清节奏及主动补库需求，库存可能成为季节性调节工具。

风险与策略

核心影响因素

• 产量与库存：过剩压力维持利空。
• 政策：美国关税、国内出口退税率下调（如光伏、多晶硅）加大需求担忧。
• 宏观：美关税、全球经济增长不确定性带来波动。
• 市场情绪：阶段性抄底情绪可能带来短期反弹。

2025年策略

• 行情预期：工业硅供需过剩延续，价格围绕成本线波动。
• 策略建议：
  • 工业硅主力合约：逢高沽空。
  • 期权：考虑低位买入波动率看涨期权。

行业热点资讯

• 美国对中国太阳能硅片和多晶硅加征关税（27%至50%，2025年1月1日生效）。
• 中国光伏行业自律减产，生产配额限制讨论。
• 国家节能降碳方案推动新能源发展，但严格产能置换政策严控新增产能。
• 美国考虑撤销对中国晶体硅光伏电池的反倾销和反补贴税。

总体来看，2025年工业硅过剩问题持续，但边际有所改善，价格波动主要由政策、外需及供需节奏主导，投资者需密切关注政策变化与产业链出清进展。