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冠通期货研究报告总结：热卷日报 - 震荡整理

一、核心内容概述

本报告为冠通期货发布的热卷期货市场分析，发布日期为2025年12月24日。报告主要分析了热卷期货及现货市场的近期走势、供需变化、库存情况、政策影响以及外围宏观环境对市场的驱动作用，最终给出短期价格走势的判断。

二、市场行情回顾

1. 期货价格：热卷期货主力合约持仓量增加31165手，成交量达363464手，较上一交易日有所增长。日内价格震荡整理，最低价为3265元/吨，最高价为3291元/吨，最终收于3285元/吨，上涨3元/吨，涨幅为0.09%。
2. 现货价格：主流地区如上海的热卷现货价格报3270元/吨，与上一交易日持平，市场整体保持稳定。
3. 基差：期现基差为-15元，接近平水，显示期货与现货价格贴合紧密。

三、基本面数据分析

1. 供应端

• 截至12月18日，热卷周产量环比下降16.8万吨至291.91万吨，同比下降20.81万吨。
• 产量大幅下滑至年内最低水平，且处于近4年低位，为价格提供支撑。
• 减产原因包括利润收缩、钢厂检修增多、部分钢厂转向螺纹钢生产以及季节性淡季影响。

2. 需求端

• 截至12月18日，周度表观消费量环比下降13.69万吨至298.28万吨，同比下降13.69万吨。
• 需求下滑幅度小于供应端，表明市场仍有部分韧性。
• 12月下旬至1月的冬储行情值得关注，可能对需求形成支撑。

3. 库存端

• 截至12月18日，总库存周环比下降6.37万吨至390.72万吨，其中社会库存下降5.76万吨，钢厂库存下降0.61万吨。
• 库存维持去库趋势，但整体仍处于近4年高位，需关注后续去库速度。

4. 政策面

• 钢材出口许可证管理新规出台，短期内可能造成出口波动，增加供应，压制价格。
• 中央经济会议强调宏观面积极财政政策和适度宽松货币政策，提出深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，对价格和行业盈利形成利好。
• 同时，政策支持房地产市场稳定和扩大内需，进一步推动市场情绪向好。

四、市场驱动因素分析

偏多因素

• 供应收缩：热卷产量大幅下降，为价格提供支撑。
• 冬储需求启动：12月下旬至1月的冬储行情可能推动需求回暖。
• 政策托底：包括“十五五”规划、基建投资等政策利好，以及炉料铁矿和双焦（焦炭、焦煤）价格企稳走强，提升成本支撑。

偏空因素

• 需求季节性走弱：制造业订单不足，导致需求疲软。
• 库存高位压制：当前库存水平较高，对价格形成一定压力。

五、短期观点总结

• 热卷价格短期内预计延续震荡偏强运行。
• 供应端大幅减产为市场提供了支撑，同时成本端企稳也增强了价格韧性。
• 虽然需求季节性走弱，但市场已对前期下跌和出口政策消息进行消化，宏观预期偏积极。
• 需密切关注12月下旬至1月节前冬储启动情况，以及库存去库速度对价格的影响。

六、免责声明

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报告发布机构：冠通期货股份有限公司
分析师：夏书文
执业资格证书编号：F03094861/Z0020085