20260418-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2025年年报点评_25年经营整体稳健_产品结构持续升级_3页_633kb

金徽酒（603919）2025年年报总结

核心内容概览

金徽酒在2025年整体经营稳健，尽管营收和净利润同比分别下降3.40%和8.70%，但通过产品结构优化和渠道策略调整，公司展现出较强的发展韧性。2026年公司继续坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，并通过“聚焦资源、精准营销、深度运营”的策略推进市场精细化运营。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025年整体业绩：公司实现营业收入29.18亿元，归母净利润3.54亿元，同比分别下降3.40%和8.70%。
• 季度表现：2025年第四季度营收6.13亿元，归母净利润0.31亿元，同比分别下降11.57%和44.45%。
• 现金分红：公司派发现金股利1.49亿元，占2025年归母净利润的42.06%。

2. 产品结构优化

• 营收分布：300元以上/100-300元/100元以下营收分别为7.09亿元、15.32亿元、5.36亿元，同比分别增长25.21%、3.09%、-36.88%。
• 销量分布：300元以上/100-300元/100元以下销量分别为1716.52千升、9416.66千升、6819.64千升，同比分别增长37.52%、1.05%、-33.56%。
• 吨价变化：300元以上/100-300元/100元以下吨价分别为41.32万元、16.27万元、7.86万元，同比分别下降8.95%、上升2.02%、下降5.00%。
• 产品升级：通过金徽28高端引领，金徽18、柔和金徽、能量金徽等系列产品销量稳健增长，产品结构持续优化。

3. 渠道发展

• 线上渠道增长显著：2025年互联网销售营收1.18亿元，同比增长40.26%，成为公司增长的重要引擎。
• 经销商网络扩张：省内/省外经销商数量分别增加至617家和695家，同比分别增长29家和90家。
• 经销商平均营收：经销商平均营收为211.70万元/家，同比下降12.97%。

4. 财务表现

• 毛利率增长：2025年毛利率为63.17%，同比上升2.25个百分点，主要受益于包材成本下降及产品结构优化。
• 净利率下降：净利率为11.55%，同比下降1.04个百分点，主要由于销售费用增加。
• 费用率变化：销售费用率上升1.87个百分点至21.60%，管理费用率上升0.57个百分点至10.65%，财务费用率上升0.31个百分点至-0.33%。
• 现金流情况：2025年经营净现金流为4.80亿元，同比下降13.95%；销售回款为35.02亿元，同比增长2.42%。

5. 员工持股计划

• 计划内容：公司发布第二期员工持股计划，拟募集不超过1048万元，参与对象不超过800人，持股规模不超过1043万股，占当前总股本的2.06%。
• 激励作用：计划旨在提升员工凝聚力与公司竞争力，促进长期稳健发展。

6. 投资建议

• 未来三年预测：预计2026-2028年收入分别为30.34亿元、32.18亿元、34.91亿元，同比增长4%、6%、8%；归母净利润分别为3.65亿元、4.02亿元、4.58亿元，同比增长3%、10%、14%。
• 估值水平：对应PE分别为25倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

财务摘要（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2918.47	3033.59	3218.17	3491.30
营业利润	468	478	525	596
归母净利润	354.39	365.20	401.75	457.72
毛利率	63.17%	62.78%	63.28%	63.84%
净利率	11.55%	11.45%	11.88%	12.47%
每股收益	0.70	0.72	0.79	0.90
P/E	25.82	25.06	22.78	19.99

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：涨幅10%~20%；
• 中性：涨幅-10%~10%；
• 减持：涨幅-10%以下。

法律声明及风险提示

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