> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒（603919）2025年年报总结 ## 核心内容概览 金徽酒在2025年整体经营稳健，尽管营收和净利润同比分别下降3.40%和8.70%，但通过产品结构优化和渠道策略调整，公司展现出较强的发展韧性。2026年公司继续坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，并通过“聚焦资源、精准营销、深度运营”的策略推进市场精细化运营。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **2025年整体业绩**：公司实现营业收入29.18亿元，归母净利润3.54亿元，同比分别下降3.40%和8.70%。 - **季度表现**：2025年第四季度营收6.13亿元，归母净利润0.31亿元，同比分别下降11.57%和44.45%。 - **现金分红**：公司派发现金股利1.49亿元，占2025年归母净利润的42.06%。 ### 2. 产品结构优化 - **营收分布**：300元以上/100-300元/100元以下营收分别为7.09亿元、15.32亿元、5.36亿元，同比分别增长25.21%、3.09%、-36.88%。 - **销量分布**：300元以上/100-300元/100元以下销量分别为1716.52千升、9416.66千升、6819.64千升，同比分别增长37.52%、1.05%、-33.56%。 - **吨价变化**：300元以上/100-300元/100元以下吨价分别为41.32万元、16.27万元、7.86万元，同比分别下降8.95%、上升2.02%、下降5.00%。 - **产品升级**：通过金徽28高端引领，金徽18、柔和金徽、能量金徽等系列产品销量稳健增长，产品结构持续优化。 ### 3. 渠道发展 - **线上渠道增长显著**：2025年互联网销售营收1.18亿元，同比增长40.26%，成为公司增长的重要引擎。 - **经销商网络扩张**：省内/省外经销商数量分别增加至617家和695家，同比分别增长29家和90家。 - **经销商平均营收**：经销商平均营收为211.70万元/家，同比下降12.97%。 ### 4. 财务表现 - **毛利率增长**：2025年毛利率为63.17%，同比上升2.25个百分点，主要受益于包材成本下降及产品结构优化。 - **净利率下降**：净利率为11.55%，同比下降1.04个百分点，主要由于销售费用增加。 - **费用率变化**：销售费用率上升1.87个百分点至21.60%，管理费用率上升0.57个百分点至10.65%，财务费用率上升0.31个百分点至-0.33%。 - **现金流情况**：2025年经营净现金流为4.80亿元，同比下降13.95%；销售回款为35.02亿元，同比增长2.42%。 ### 5. 员工持股计划 - **计划内容**：公司发布第二期员工持股计划，拟募集不超过1048万元，参与对象不超过800人，持股规模不超过1043万股，占当前总股本的2.06%。 - **激励作用**：计划旨在提升员工凝聚力与公司竞争力，促进长期稳健发展。 ### 6. 投资建议 - **未来三年预测**：预计2026-2028年收入分别为30.34亿元、32.18亿元、34.91亿元，同比增长4%、6%、8%；归母净利润分别为3.65亿元、4.02亿元、4.58亿元，同比增长3%、10%、14%。 - **估值水平**：对应PE分别为25倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 ## 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 2918.47 | 3033.59 | 3218.17 | 3491.30 | | 营业利润 | 468 | 478 | 525 | 596 | | 归母净利润 | 354.39 | 365.20 | 401.75 | 457.72 | | 毛利率 | 63.17% | 62.78% | 63.28% | 63.84% | | 净利率 | 11.55% | 11.45% | 11.88% | 12.47% | | 每股收益 | 0.70 | 0.72 | 0.79 | 0.90 | | P/E | 25.82 | 25.06 | 22.78 | 19.99 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数涨幅20%以上； - **增持**：涨幅10%~20%； - **中性**：涨幅-10%~10%； - **减持**：涨幅-10%以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券研究所发布，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。