20210321-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2020年年报点评_产品结构稳步升级_复星入主有望加速发展_4页_854kb

金徽酒2020年年报总结

核心内容

金徽酒（603919）在2020年实现营收17.31亿元，同比增长5.89%；净利润3.31亿元，同比增长22.44%。其中，第四季度营收与净利润分别同比增长29.83%和59.60%，显示公司业绩在年末显著提升。公司产品结构持续优化，利润端增速高于收入端增速，主要得益于高端产品提价、成本控制及结构升级。

主要观点

1. 产品结构优化，盈利能力提升

• 高端产品收入同比增长29.08%，达到8.67亿元，占营收比例提升至50.86%。
• 高端产品吨价提升2.02%至20.16万元/吨。
• 高端产品如“柔和系利和能量系列”、“十八年”、“二十八年”分别实现30%+、20%+、近翻倍的增长。
• 公司酒业务毛利率增长2.10个百分点至62.89%，盈利能力显著增强。

2. 市场拓展加速，省外布局见效

• 复星入主后，公司品牌力和市场拓展能力提升。
• 甘肃西部及省外市场收入增速超30%，毛利率提升显著。
• 甘肃中部市场表现稳健，甘肃东南部及兰州周边市场收入增速放缓。
• 2020年经销商净增34家，总数达462家，其中新增106家，减少68家。

3. 五年规划目标不变，业绩预期积极

• 公司五年规划目标（2023年营收30亿元，净利润6亿元）未变。
• 2021年计划营收和净利润分别增长21.34%和14.69%，业绩达成概率较高。
• 公司具备较强成长性，当前估值具有性价比，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

现金流与费用率

• 2020年经营活动现金净流量为3.37亿元，同比下降9.09%。
• 期间费用率下降1.35个百分点至24.19%，其中销售费用率下降2.15个百分点至12.84%。
• 2020年分红1.2亿元，占净利润36.74%，连续8年分红占比超30%。

未来展望与催化剂

产品结构与市场策略

• 产品高端化持续推进，收缩低端产品线，推出高端新品，停货提价。
• 陇南春品牌预计年内上市，进一步丰富产品线。
• 通过“聚焦资源，精准营销，深度掌控”策略，推进大客户运营。

市场拓展

• 加速实现全国化，重点布局大西北市场，计划完成西北六省布局。
• 借助复星集团团购渠道，拓展省外市场，提升品牌影响力。

预计催化剂

• 库存回落
• 终端价格提升
• 产品结构持续升级
• 省外市场拓展加速

风险提示

• 国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%。

法律声明

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