20181102-申万宏源-ABS双周报_公募基金配置_ABS积极性逐步加强_14页_823kb

2018年11月2日申万宏源ABS双周报总结

核心内容概述

2018年10月份后两周，ABS市场整体表现活跃，公募基金配置ABS的积极性逐步加强，银行间与交易所ABS发行和成交规模均有所增长。同时，ABS产品的分层设计和不同基础资产类型为各类投资者提供了多样化的选择。

主要观点

• 公募基金配置ABS增长：
  2018年第三季度，公募基金配置ABS总市值达到567亿元，较18年上半年增长15%。公募基金持有ABS规模占存量ABS规模的比例升至2.54%，显示其配置ABS的积极性逐步提升。

• 流动性与质押回购限制：
  尽管公募基金配置ABS规模增长，但ABS整体流动性仍较差，大部分产品为持有到期。质押加杠杆未大规模进行，目前主要为私下协议式回购，但交易所推出质押式三方回购交易后，对交易所ABS优先和次优档投资意愿有所提振。

• 信用利差收窄影响配置价值：
  宽信用政策推动信用利差大幅收窄，其中两年期AAA中票收窄36bp，AA+中票收窄46bp，交易所ABS的AA+及以上等级票息与中票收益率之间的息差仍维持在100bp以上，增强了其配置吸引力。

• 公募基金偏好：
  公募基金偏好ABS产品类型分为两类：一是存续期短的产品，二是适当加长久期但风险偏好低的产品。交易所ABS产品因存续期较短，更受公募基金青睐，主要配置消费贷款类（如花呗借呗）和应收账款类ABS（如信达发行的产品）；银行间ABS产品则相对分散，多为银行发行的个人住房抵押贷款、不良贷款等产品。

• 发行与成交情况：
  银监会主管ABS在2018年10月份后两周共发行17支，发行规模300.58亿元，涵盖房地产抵押贷款、应收账款债权、企业贷款等多种基础资产。银监会主管ABS共成交32笔，规模116.2亿元，主要为个人住房抵押贷款。
  交易所ABS共发行56支，规模190.11亿元，基础资产包括应收账款、保理融资、小额贷款等。交易所ABS成交29只，规模14.55亿元，其中REITs成交规模最大。

关键信息

1. 公募基金配置ABS

• 总市值：567亿元，较18年上半年增长15%。
• 占比：占存量ABS规模的2.54%，较18年上半年上升0.11%。
• 配置比例：公募基金配置ABS占总债券市值的0.9%，较18年上半年增长0.04%。
• 产品数量：持有ABS的公募基金产品从369只上升至400只。
• 配置偏好：偏好存续期短和适当加长久期但风险偏好低的产品。

2. 银行间信贷资产证券化

• 发行情况：共发行17支ABS项目，总规模300.58亿元。
• 基础资产类型：包括房地产抵押贷款（205.39亿元）、应收账款债权（30亿元）、企业贷款（30.79亿元）、汽车贷款（84亿元）、消费性贷款（30.14亿元）、不良贷款（4.25亿元）等。
• 加权息差：16bp。
• 成交情况：共成交32笔，规模116.2亿元，其中个人住房抵押贷款占比最高。

3. 交易所资产证券化

• 发行情况：共发行56支ABS产品，总规模190.11亿元。
• 基础资产类型：包括应收账款（58.01亿元）、保理融资债券（33.55亿元）、小额贷款（60.5亿元）、信托受益权（10.53亿元）、基础设施收费（15.23亿元）等。
• 加权息差：132.30bp。
• 成交情况：共成交29只债券，规模14.55亿元，其中REITs成交6.52亿元，应收账款成交4.81亿元。

产品分类与数据

银行间ABS发行情况

交易所ABS发行情况

总结

2018年10月份后两周ABS市场呈现积极态势，公募基金配置ABS规模增长，银行间和交易所ABS发行与成交规模均有所上升。尽管ABS流动性较差，但其票息优势和分层设计使其在特定条件下具备配置价值。交易所ABS因灵活性和较高的票息优势更受公募基金青睐，而银行间ABS则以银行为主导，基础资产分散。整体来看，ABS市场正在逐步发展，为投资者提供了更多选择。