核心内容
浙江鼎力于2022年3月8日公告董秘梁金女士拟在未来6个月内增持公司股票，金额介于800万至1000万元之间。此举被解读为高管对公司长期价值的信心体现。公司2022年有望迎来基本面的反转，当前估值处于历史底部，具备中长期投资价值。
主要观点
- 行业前景乐观：我国高空作业平台设备保有量仍处于快速成长期，2015-2021年复合增速达53%和59%。预计我国市场潜在保有量规模可达100万台，显著高于美国。
- 公司抗压能力强：2018-2021年公司经历贸易摩擦、新冠疫情、“双反”等压力测试，市场竞争力不断提升。
- 盈利驱动因素：2022年公司业绩的核心在于盈利弹性的释放，主要依靠市场和客户结构优化、产品结构优化及内部成本控制。
- 海外市场拓展：公司2022年有望成为臂式产品在海外市场拓展的元年，海外臂式毛利率高于国内，有助于提升盈利能力。
- 财务预测积极：预计公司2021-2023年收入分别为50.5亿、61.3亿、76.1亿元，净利润分别为8.6亿、12.0亿、16.1亿元，净利润率逐步提升。
关键信息
行业数据
- 2021年销量：16.01万台（含出口），同比+54.5%
- 2021年保有量：38.44万台，同比+43.4%
- 潜在保有量：我国建筑业应用潜在保有量约50万台，若建筑业占比降至50%，则潜在保有量可达100万台。
财务数据
- 2022年目标价：68.73元，对应2023年22倍动态市盈率。
- 当前股价：49.11元（2022-03-08）
- 总市值：24,866.85百万元
- 流通市值：23,842.41百万元
- 净利润率：2023年预计达21.1%
盈利预测
- 2021E收入：50.46亿元，同比+70.7%
- 2022E收入：61.27亿元，同比+21.4%
- 2023E收入：76.08亿元，同比+24.2%
- 2021E净利润：8.57亿元，同比+29.0%
- 2022E净利润：12.01亿元，同比+40.2%
- 2023E净利润：16.08亿元，同比+33.9%
财务指标
- PE（2023E）：15.5倍
- PB（2023E）：3.0倍
- ROIC（2023E）：96.2%
- EPS（2023E）：3.17元/股
- DPS（2023E）：0.59元/股
- 股息收益率（2023E）：1.2%
投资评级
- 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示
- 贸易摩擦导致出口市场下滑
- 市场竞争加剧，产品毛利率承压
- 定增项目建设进度不及预期
- 承担双反关税导致利润率下滑
- 受到美国市场再次制裁
行业对比
- 美国市场：2021年设备保有量达69.8万台，建筑业应用占50%，总资本开支超30亿美元
- 中国市场：2021年设备保有量38.44万台，建筑业应用占90%，潜在保有量达100万台
财务报表预测
利润表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,389.4 |
2,956.8 |
5,045.9 |
6,127.2 |
7,608.3 |
| 营业利润 |
804.7 |
775.9 |
1,000.4 |
1,398.3 |
1,874.8 |
| 净利润 |
694.1 |
664.1 |
856.7 |
1,200.8 |
1,608.0 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总额 |
4,859.5 |
5,869.0 |
9,584.2 |
9,740.6 |
12,496.8 |
| 股东权益 |
3,207.5 |
3,744.2 |
5,973.2 |
6,955.2 |
8,266.2 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流量 |
696.2 |
891.8 |
513.8 |
1,215.1 |
1,100.6 |
| 投资活动现金流量 |
-666.3 |
-707.3 |
149.4 |
-1.8 |
32.9 |
| 融资活动现金流量 |
147.4 |
-192.2 |
1,703.4 |
-675.1 |
-234.2 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
39.9% |
34.9% |
28.5% |
30.0% |
31.8% |
| 营业利润率 |
33.7% |
26.2% |
19.8% |
22.8% |
24.6% |
| 净利润率 |
29.0% |
22.5% |
17.0% |
19.6% |
21.1% |
| ROE |
21.6% |
17.7% |
14.3% |
17.3% |
19.5% |
| ROIC |
58.9% |
51.5% |
59.5% |
64.7% |
96.2% |
投资建议
- 目标价：68.73元
- 评级：买入-A
- 投资逻辑：公司有望在2022年实现盈利改善，通过市场和客户结构优化、产品结构优化及成本控制，释放利润弹性。当前估值处于历史底部，具备中长期投资价值。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
