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双轮共驱动，锂储再起航

电力设备与新能源行业2026年投资策略

核心内容

2026年全球锂电池需求预计达到2166GWh，动力电池、储能电池和消费电池需求分别预计为1612GWh、453GWh和100GWh，2025-2027年复合增速超过25%。新能源汽车销量超预期及储能需求快速增长是主要驱动力。

主要观点

1. 动力电池市场：宁德时代和比亚迪仍为市场双寡头，2025年整体份额合计约65.8%，但份额略有下降。中创新航、国轩高科等第二梯队企业份额稳步提升，部分新兴企业如吉利耀宁、楚能新能已实现市场份额突破。
2. 储能市场：从政策驱动向市场化盈利转型，2025年国内储能招标规模同比大幅增长，预计2026年全球储能装机量将显著提升，尤其是新型储能占比持续上升。
3. 材料环节：
   • 正极材料：磷酸铁锂占据主导地位，2025年1-10月国内磷酸铁锂动力电池装车量累计达470.2GWh，同比增长59.7%。三元材料因成本压力和库存去化，毛利润波动较大。
   • 负极材料：开工率持续修复，需求年复合增速超26%。但因产品价格缺乏弹性及库存高企，盈利承压。
   • 隔膜：供需结构相对较好，2025-2027年需求预计从271亿平米增长至389亿平米，年复合增速约20%。盈利能力受产品价格波动影响较大。
   • 电解液：受益于下游需求回暖，开工率提升显著，2025-2027年需求预计从193万吨增至286万吨。六氟磷酸锂价格暴涨带动成本传递能力增强，毛利率快速反弹。

关键信息

• 新能源汽车销量：2025年国内新能源汽车销量预计1861万辆，海外销量预计772万辆，其中欧洲、美国和其他地区分别增长至475万辆、187万辆和110万辆。
• 储能市场：2025年国内储能市场累计装机功率达164.3GW，同比增长59.1%。新型储能占比达61.7%，预计未来几年将持续增长。
• 美国市场：受政策推动，储能市场迎来抢装潮，2025年装机量增长显著。2026年“301关税”加码可能带来短期冲击，但长期仍具备增长潜力。
• 欧洲市场：户储增速放缓，大储市场有望迎来高增期，受可再生能源转型和电网稳定性需求驱动。
• 新兴市场：储能需求向澳洲、中东、南非、东南亚等地区扩展，政策激励和电网基础设施不足推动光储需求爆发。

投资建议

• 锂电池板块：受益于新能源汽车和储能双轮驱动，行业增长动能强劲，建议关注具备技术优势和产能扩张能力的企业。
• 储能板块：随着政策激励和市场机制完善，储能板块盈利性有望提升，独立储能、户储和电网侧大储为主要增长点。
• 材料环节：正极材料中磷酸铁锂仍是核心，三元材料受成本和库存影响，盈利承压。负极材料和隔膜行业需求增长明确，但盈利受成本和价格波动影响较大。

风险提示

• 政策风险：各国储能政策变化可能影响市场需求和盈利空间。
• 成本波动风险：锂价、六氟磷酸锂等原材料价格波动可能对行业利润造成压力。
• 市场竞争加剧：动力电池和储能市场参与者增多，可能导致行业竞争加剧。
• 技术替代风险：固态电池等新技术的普及可能对传统锂电池形成替代。