20210625-银河期货-美联储态度转鸽_消费转淡_23页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了近期铜市场的供需变化、库存动态及价格走势，结合美联储政策对市场的影响，对铜价未来走势进行了判断。

主要观点

1. 美联储态度转鸽，市场情绪改善

• 美联储主席鲍威尔态度较为鸽派，缓解了市场对货币政策紧缩的担忧。
• 短期内铜价可能企稳，甚至存在反弹空间。
• 后续需密切关注就业数据和CPI数据，以判断市场对货币政策的预期变化。

2. 铜消费转弱

• 铜消费在价格连续下跌后，下游企业普遍看空，补库意愿不强。
• 空调和汽车消费近期有所走弱，主要受国内需求疲软和海外经济恢复影响。
• 随着海外疫苗注射推进，消费可能从制造业向服务业转移，出口消费或将边际下降。

3. 铜供应端变化

• 铜精矿供应受干扰，部分矿山因劳资协议、疫情、检修等因素影响产出。
• 2021年5月中国铜精矿进口量为194.5万吨，环比增加1.25%，同比增加15.02%。
• 中国电解铜产量5月为85.01万吨，环比降低3.1%，预计6月产量为83.14万吨，环比降低2.2%。
• 废铜供应紧张，主要由于价格下跌和东南亚疫情导致采购困难，精废价差收窄至1000元/吨以内。

4. 库存变化

• 全球铜库存本周增加21969吨至84.58万吨。
• 国内及保税区铜库存方面，社会库存下降3.64万吨，保税区库存增加0.05万吨至42.98万吨。
• LME铜库存增加42300吨至21.09万吨，COMEX铜库存下降2829短吨至51209短吨。

5. 现货市场

• 铜价反弹后，企业观望情绪浓厚，现货开始转贴水40元/吨。
• 供应端受限于冶炼厂检修和进口减少，导致供应紧缩。
• 现货升贴水和月差变化反映市场对铜价的预期偏弱。

关键信息

供应端

• 铜精矿增量：2021年5月全球铜精矿增量为87.8万吨，其中中国增量为10.7万吨。
• 新增矿山：如智利Spence铜矿劳资协议达成，降低干扰率，提振买方信心。
• 废铜供应：供应紧张，价差收窄，主要因价格下跌和疫情限制。

需求端

• 终端企业：电网、房地产等下游需求疲软，导致消费走弱。
• 出口影响：海外经济恢复可能影响出口消费，但短期内仍偏弱。

库存数据

• 全球库存：增加21969吨至84.58万吨。
• 国内库存：社会库存下降3.64万吨，保税区库存微增0.05万吨。
• LME库存：增加42300吨至21.09万吨。
• COMEX库存：下降2829短吨至51209短吨。

市场逻辑

• 单边逻辑：美联储政策缓解市场担忧，铜价短期企稳。
• 套利逻辑：现货贴水结构，价差收窄可能接近尾声，建议平仓跨期正套。
• 期权逻辑：继续持有卖出看涨期权到期。

国家政策与市场动态

• 国家储备投放：国家粮食和物资储备局计划投放2021年第一批国家储备铜2万吨，锌3万吨，铝5万吨。
• Mutanda铜钴矿重启：嘉能可计划在年底前重启Mutanda Mining项目，预计年增产2万吨钴。
• 再生铜进口：5月再生铜（黄铜）进口13.94万吨，环比下降16.88%，铜锭进口41471吨，环比减少5%。

结论

综合来看，铜市场短期内受美联储政策影响有所企稳，但消费端疲软和供应端受限仍对价格形成压制。未来需关注政策变化、就业数据、CPI数据及海外经济复苏情况，以判断铜价走势。同时，现货贴水结构和价差收窄趋势可能预示市场情绪趋于平稳，建议投资者谨慎操作，关注套利机会和期权策略。