美联储释放鸽派预期，供需出现错配-20210906-银河期货-23页_921kb

铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的供需状况、库存变化及价格走势，结合美联储政策预期、铜矿供应、废铜紧张、国内及海外库存动态等多方面因素，探讨了铜价的短期和中长期走势。

主要观点

• 美联储政策预期：美联储释放鸽派信号，表示年内可能实施Taper，但不意味着加息到来，基准利率将维持在当前水平。这一预期缓解了市场对加息的担忧，对铜价形成支撑。
• 非农数据影响：8月份非农数据不及预期，削弱了市场对9月份减码的预期，短期内对铜价有利。
• 铜需求变化：国内铜消费有所减淡，主要由于高铜价抑制下游采购意愿，且精废价差扩大，进一步影响市场信心。空调和汽车消费受制于经济环境和供应链问题，呈现走弱趋势。
• 铜供应变化：铜矿供应逐步宽松，部分矿山如Grasberg、Spence和卡莫阿铜矿已开始投产，预计下半年新增产能约50万吨，可能推动TC（加工费）上行。但废铜供应依然紧张，导致精废价差维持高位。
• 库存动态：全球铜库存呈下降趋势，国内及保税区库存也在减少，LME库存高企但预计9月底将有亚洲铜库存进入国内市场，10-11月南美铜到货可能改善库存格局。
• 现货市场表现：现货升贴水维持在180-220元/吨区间，显示供应紧张。国储竞拍和市场观望情绪使得现货市场流动性偏弱。
• 价格判断：当前铜价呈现内强外弱态势，预计9月底LME亚洲铜到货将对国内库存形成补充，而10-11月南美铜流入可能进一步调整内外价差。

关键信息

铜市场驱动因素

• 铜价变化：本周铜价反弹，主要受美联储政策预期和非农数据不及预期影响。
• 美联储资产负债表：显示缩减购债规模是大势所趋，但短期内不会加息。

铜需求面变化

• 国内终端企业：消费有所下滑，主要受高铜价和精废价差影响。
• 出口与进口：电解铜进口量持续增加，出口量波动较大。
• 表观消费量：整体呈现波动趋势，但受国家收储影响有所回升。

铜供给面变化

• 铜矿供应：部分矿山产量上升，下半年新增产能预计50万吨以上。
• 废铜紧缺：废铜供应紧张，精废价差维持在1000元/吨以下。
• TC走势：现货TC继续上抬，预计未来将呈现上行趋势。

铜库存变化

• 全球库存：本周全球铜库存下降49287吨至68.3万吨。
• 国内库存：社会库存下降0.34万吨至13.11万吨，保税区库存下降3.44万吨至31.07万吨。
• LME库存：下降2075吨至25.24万吨，注销仓单增加，预计9月底将有4万吨亚洲铜库存进入国内市场。

铜现货市场

• 现货升贴水：维持在180-220元/吨，显示供应紧张。
• 月差变化：内外盘价差存在，进口盈利窗口关闭，内外盘反套策略可能有效。
• 市场逻辑：短期内铜价可能以反弹抛空为主，但随着库存逐步补充，价格走势可能趋于稳定。

市场逻辑与策略建议

• 单边策略：铜价短期反弹后可能面临抛空压力，建议关注市场流动性变化。
• 套利策略：进口盈利窗口关闭后，内外盘反套策略值得关注。
• 期权策略：看涨期权到期，卖CU2110-C-73000策略预计收益率4.74%，若铜价突破73000元/吨，可考虑买入铜期货对冲风险。

行业动态

• Codelco与El Teniente铜矿工会达成新协议：有助于缓解供应紧张，稳定生产。
• Cerro Colorado铜矿工会拒绝合同：可能引发罢工风险，影响铜供应。
• 智利Andina矿罢工持续：导致产量下降，加剧供应压力。

结论

当前铜市场基本面偏弱，需求端受高铜价和行业周期影响，供应端则逐步改善，但废铜紧缺仍对市场形成压力。短期内铜价可能呈现反弹后抛空的走势，但随着库存逐步补充和新产能释放，价格走势可能趋于平稳。建议投资者关注市场库存变化及供需平衡，合理运用套利和期权策略应对市场波动。