20260302-东方金诚-利率债周报_长债收益率先上后下_债市总体走强_12页_2mb

报告摘要

债市周报总结（2026年3月2日）

核心观点

上周债市整体偏强运行，收益率曲线延续平坦化趋势。尽管前期受到LPR报价不变、上海楼市新政“沪七条”及市场交易清淡等因素压制，但随着央行下调外汇风险准备金率、资金面转松及美伊局势升级带来的避险情绪，债市情绪逐步修复，长债收益率大幅下行。预计本周债市将偏强震荡，主要受美伊冲突持续、央行流动性呵护及地方债供给压力缓解支撑。不过，需关注两会政策预期博弈及10年期国债收益率接近底部可能引发的止盈操作带来的波动。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

整体趋势：债市偏强运行，长债收益率延续下行。
国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计下跌 $0.17%$。
收益率变化：
- 上周五，10年期国债收益率大幅下行4.11bp。
- 1年期国债收益率微幅上行0.23bp。
期限利差：10Y-1Y期限利差继续收窄，显示市场对长端债券需求旺盛。

2. 一级市场情况

发行规模：共发行利率债46只，发行量7874亿，环比减少1383亿，净融资额3683亿，环比减少1011亿。
分券种发行：
- 国债：发行4只，平均认购倍数3.62倍。
- 政金债：发行15只，平均认购倍数3.41倍。
- 地方债：发行27只，平均认购倍数高达17.86倍，显示地方债市场热度较高。
发行利率：地方债发行利率普遍高于近期国债收益率，反映市场对地方债的偏好。

二、上周重要事件

央行政策调整：2月27日，央行宣布下调远期售汇业务的外汇风险准备金率至 $0%$，释放稳汇市信号，降低企业汇率管理成本，缓解人民币过快升值压力。
地缘政治影响：美伊局势升级，避险情绪升温，推动债市延续偏强走势。

三、实体经济观察

生产端：
- 高炉开工率、日均铁水产量继续上升。
- 石油沥青装置开工率、半胎钢开工率延续下跌。
需求端：
- BDI指数继续上行，显示国际航运需求增强。
- CCFI指数持续下行，显示出口集装箱运价疲软。
- 30大中城市商品房销售面积大幅减少，显示房地产市场需求疲软。
物价变化：
- 猪肉价格大幅下跌，反映生猪市场供大于求。
- 大宗商品价格多数上涨，其中铜、螺纹钢价格上行，国际油价小幅下跌。

四、上周流动性观察

央行操作：上周央行公开市场净回笼资金4614亿元，显示流动性有所收紧。
资金面：
- R007和DR007大幅上行，显示市场资金紧张。
- 各期限国股直贴利率显著上行，显示银行间市场利率走高。
回购市场：质押式回购成交量显著减少，反映市场交易活跃度下降。
杠杆水平：银行间市场杠杆率先升后降，整体小幅下行。

附录信息

附表1：国债发行情况
- 26贴现国债12：发行规模400亿，期限0.2493年，票面利率1.211%，全场倍数3.43。
- 26附息国债03（续发）：发行规模1200亿，期限5年，票面利率1.54%，全场倍数3.77。
- 26附息国债04：发行规模1300亿，期限3年，票面利率1.32%，全场倍数3.3447。
- 26附息国债05：发行规模1350亿，期限10年，票面利率1.75%，全场倍数3.95。
附表2：政金债发行情况
- 25国开清发07（增发16）：发行规模50亿，期限3年，加权利率1.6295%，全场倍数3.3。
- 26国开清发04（增发5）：发行规模40亿，期限7年，加权利率1.8327%，全场倍数2.2。
- 25国开02（增30）：发行规模40亿，期限2年，加权利率1.4508%，全场倍数5.35。
- 其他政金债发行规模较小，但认购倍数相对较高。
附表3：地方政府债发行情况
- 各地发行规模不一，其中湖南、重庆、江苏等地发行量较大。
- 发行利率普遍高于近期国债收益率，如26湖南债12发行利率为1.99%，较前5日国债收益率均值上浮18bps。
- 26江苏债14发行规模达466.38亿，期限30年，发行利率2.48%，全场倍数13.99。