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浙商证券中报点评：业绩符合预期，看好并购推动目标价至141元

本文为浙商证券对自身2024年中报的点评分析报告，核心观点如下：

业绩表现

• 剔除其他业务收入后，2024年上半年营业总收入为26亿元，同比下降207%；单季收入11亿元，环比下降32亿元。
• 归母净利润78亿元，同比下滑139%；单季度34亿元，环比下降11亿元。
• ROE为29%，同比下降6个百分点，环比下降4个百分点。

财务杠杆与周转

• 财务杠杆倍数（剔除客户资金后）42倍，同比下降5倍，环比下降3倍。
• 资产周转率22%，同比下降4个百分点；单季资产周转率1%，环比下降2个百分点。
• 净利润率（剔除其他业务收入后）306%，同比上升24个百分点；单季净利润率30%，环比下降1个百分点。

资产负债状况

• 资产负债表显示，剔除客户资金后，总资产同比减少847亿元至1144亿元，净资产同比增加122亿元至274亿元。
• 计息负债余额514亿元，环比下降18亿元；负债成本率8%，环比持平，同比下降1个百分点。

重资本业务拆分

• 自营业务：收入57亿元，单季度11亿元，环比下降35亿元；单季收益率0.3%，环比下降8个百分点。
• 信用业务：利息收入121亿元，单季度64亿元，环比增加0.68亿元；两融规模184亿元，环比下降37亿元；市占率1.24%，同比基本持平。
• 质押业务：买入返售余额66亿元，环比增加9亿元。

轻业务表现

• 经纪业务：收入102亿元，单季49亿元，环比下降81%；与市场日均成交额8.32万亿元同比下降73%。
• 投行业务：收入29亿元，单季14亿元，环比减少0.2亿元；主承销金额下滑显著：IPO（-85%）、再融资（-66%）、公司债（-38%）。
• 资管业务：收入21亿元，单季仅1亿元，环比减少1亿元。

投资建议与目标价

• 维持推荐评级，目标价141元（当前股价111元），对应2024年约19倍PB。
• 维持2024-2026年盈利预测：EPS 0.52-0.68元；BPS 7.44-8.35元；PB 1.49-1.33倍。
• 看好公司背靠浙江的区位优势及并购整合预期，尤其是拟收购国都证券以弥补资管短板。

风险提示

• 并购交易不确定性；市场成交额下滑；财富管理转型不及预期。

团队及免责声明

• 分析师团队由徐康领衔，覆盖非银金融等领域。报告强调市场风险，投资需谨慎，并提示未经许可禁止转载。