20220812-浙商证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品2022H1业绩点评报告_业绩符合预期_经营彰显韧性_4页_1mb

巴比食品2022H1业绩总结

核心内容概述

巴比食品（605338）在2022年上半年实现了营业收入6.85亿元，同比增长15.19%；归母净利润1.18亿元，同比下降44.18%；扣非净利润0.93亿元，同比增长61.23%。公司业绩整体符合预期，经营韧性突出，尤其是在疫情背景下，通过多种渠道和措施支持加盟商恢复营业，确保了业务的稳定发展。

主要观点与关键信息

1. 经营韧性与渠道拓展

• 疫情应对措施：公司通过社区团购、外卖平台合作、减免管理费、提供生活物资礼包、协助申请复工白名单等方式，有效支持加盟商恢复营业。
• 门店业务恢复：2022Q2门店业务逐步恢复，外卖统管门店数量持续增加，新品类拓展推动收入增长。
• 加盟店数量：2022H1加盟店总数达4251家，净增790家，其中华中地区新增37家巴比门店，其他门店略有减少。
• 团餐业务高增长：团餐收入同比增长108.06%，收入占比从2021年的14.73%提升至2022H1的26.62%，预计2022H2团餐业务将继续高增长。

2. 盈利能力与成本控制

• 毛利率提升：2022H1毛利率同比提升3.74个百分点至28.52%，其中Q2毛利率提升3.16个百分点至29.49%。
• 费用率下降：2022H1期间费用率下降0.80个百分点至10.16%，销售费用率下降显著（-3.04个百分点至4.98%），主要因营销费用减少。
• 成本控制：公司已锁定全年猪肉价格，有效缓解成本压力。

3. 未来展望与增长策略

• 门店扩张计划：预计2022年将净增超1300家门店，实现门店数量的超预期增长。其中华东地区将加速开店，华南地区加大招商力度，华中地区未来有较大发展潜力。
• 单店收入提升：通过外卖业务拓展、新品类开发、门店升级及常规提价，预计2022年单店收入仍保持正增长。
• 产能优化：南京工厂将于2022H2落地，有助于提升华东地区市占率；同时，华中工厂逐步落地，将带来新的增长空间。

4. 盈利预测与估值

• 收入增速预测：预计2022-2024年公司收入增速分别为44.1%、23.4%、20.2%。
• 净利润增速预测：归母净利润增速分别为-15.5%、23.3%、26.6%。
• EPS预测：2022年EPS为1.1元/股，2023年为1.3元/股，2024年为1.7元/股。
• PE与EV/EBITDA：2022年PE为26.1倍，EV/EBITDA为14.7倍，估值具有性价比。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：杨骥、张潇倩
• 执业证书号：S1230522030003、S1230520090001

风险提示

• 疫情二次爆发：可能影响门店恢复及业务增长。
• 食品安全问题：可能对公司品牌形象及经营造成负面影响。
• 加盟管理风险：加盟商管理不善可能影响整体业绩。
• 对外投资失败风险：并购及投资可能带来不确定性。
• 原料价格波动：猪价等原材料价格波动可能影响成本控制。

财务摘要

财务比率

股票基本数据

结论

巴比食品在2022年上半年展现出较强的经营韧性，尤其是在疫情背景下，通过支持加盟商恢复营业和拓展外卖渠道，有效保障了业务稳定增长。团餐业务成为新的增长引擎，收入占比显著提升。公司通过产能优化和门店扩张，预计2022年将实现门店数量的超预期增长，同时单店收入保持正增长。在成本控制和盈利能力提升的基础上，公司未来业绩有望加速增长，当前估值具有吸引力，维持买入评级。