20221030-天风证券-云路股份-688190.SH-业绩符合预期_非晶带材量价齐升盈利环比改善_3页_695kb

云路股份（688190）总结

核心内容

云路股份（688190）是一家非晶合金材料行业的龙头企业，专注于非晶带材及磁性材料的研发与生产。公司凭借其在非晶合金薄带及制品领域的技术优势，以及在磁性粉末板块的产能释放，实现了业绩的稳步增长。2022年前三季度，公司实现营业收入10.30亿元，同比增长54.48%；归母净利润1.51亿元，同比增长69.52%；扣非净利润1.30亿元，同比增长61.97%。其中，第三季度营收同比增长54.98%，环比增长12.29%；归母净利润同比增长118.03%，环比增长18.01%。

主要观点

• 营收增长：非晶带材价格提升和磁性粉末产能释放是公司营收增长的主要驱动力。
• 毛利率提升：尽管原料价格基本稳定，但公司通过价格传导和工艺优化，显著提升了毛利率，第三季度毛利率达29.38%，同比提升9.85个百分点，环比提升5.40个百分点。
• 净利率改善：公司通过产品产能扩张、市场拓展、工艺优化及精益管理等措施，净利率从2021年的12.80%提升至2022年第三季度的15.64%，同比增长4.52个百分点，环比增长0.75个百分点。
• 投资建议：公司作为非晶材料行业龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为2.20亿元、3.30亿元和4.20亿元，对应当前股价的市盈率分别为52.77倍、34.60倍和27.30倍，维持“买入”评级。
• 技术突破：非晶变压器技术的突破推动了行业渗透率的提升，为公司带来新的增长机遇。

关键信息

业务发展

• 公司产品包括非晶合金薄带及其制品、磁性粉末等。
• 非晶变压器行业进入重振上行期，公司绑定变压器龙头置信电气，巩固行业地位。
• 通过技术升级，公司有望横向布局纳米晶和合金软磁粉芯，打造高性能软磁平台。

财务预测

财务指标

• 毛利率：从2021年的23.37%提升至2022年第三季度的29.38%。
• 净利率：从2021年的12.80%提升至2022年第三季度的15.64%。
• ROE：从2021年的6.54%提升至2022年第三季度的10.71%。
• 资产负债率：从2021年的20.29%降至2022年第三季度的20.34%。
• 流动比率：从2021年的4.35提升至2022年第三季度的4.50。

风险提示

• 技术升级迭代的风险。
• 核心技术泄密的风险。
• 核心技术人员不足或流失的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 原料价格上涨的风险。

投资评级

• 行业：有色金属/金属与材料
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：94.78元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 分析师：杨诚笑、王小芃
• 联系人：曾先毅

总结

云路股份凭借非晶带材和磁性粉末板块的协同发展，实现了业绩的快速增长。公司毛利率和净利率的显著改善，反映了其在成本控制和价格传导方面的成效。随着非晶变压器行业渗透率的提升，公司有望在非晶材料市场中持续受益。分析师维持“买入”评级，认为公司未来几年将保持良好增长态势。然而，技术迭代、核心技术人员流失及下游需求变化等因素可能对公司发展构成一定风险。